公司上半年實現收入 11.02 億元、同比增加了11.95%,營業利潤-2871.38 萬元、同比減虧4956.29 萬元,歸屬母公司淨利潤虧損3532 萬元、同比減虧4506.83萬元。EPS-0.075 元,ROE-0.02%、同比增加3.84 個百分點,每股經營現金流0.38 元,同比增加292%。不分配不轉增。 公司收入增長、減虧明顯主要在於部分產品價格的提高。分產品看,主要產品PVA 收入同比下降6.93%而BDO 收入同比大幅增加了77%,源自上半年PVA 產品價格低位徘徊並有所下滑而BDO 企業檢修減產較多、供應不足造成其價格快速從13000 元/噸左右上升到近20000 元/噸上下。但因爲電石成本較高、焦爐氣不足造成開工率不高等,整體毛利率僅有9.41%,雖然同比略加0.9 個百分點,但BDO、PTMEG 等曾經擁有高達40%毛利率的產品毛利率依然處於歷史低位,BDO只有約15%的毛利率。 近一個月,BDO 檢修企業陸續復工,供應量增加而同時處於下游需求淡季,BDO價格又快速回落至17000 元/噸左右,加之BDO 擴產居多,公司順酐法BDO 也處於試車期,原料缺乏、價高將影響其正常生產。因此,我們不看好BDO 後市走勢和公司BDO 業務的未來業績。 公司已經成立了控股子公司山西三維瑞德焦化有限公司延伸從焦化-氫氣-精細化工的產業鏈條。依靠實際控股股東陽煤集團、發展擴大業務範圍,緩解公司發展瓶頸,應該是公司更好的發展方向。 因爲 BDO 相對高位回落,預計下半年公司經營能略好,第三季度繼續減虧。我們預計全年微弱盈利5200 萬元,EPS0.11 元。維持中性評級。