2011年中報上半年,公司共實現營業收入22.22億元,同比增長36.64%,實現淨利潤1.95億,同比增長577.94%,基本每股收益0.42元。公司聯鹼產品毛利率爲26.56%,比去年同期上漲7.19%。公司上半年業績大增的原因主要在於聯鹼兩大產品——純鹼、氯化銨價格同向大幅上升。公司當前純鹼價格依然維持高位,湖北本部純鹼出廠價1900元/噸,重慶宜化純鹼出廠價1850元/噸。農用幹銨出廠價1250元/噸。 純鹼價格波動較大,我們預計價格大幅下跌可能性較小。純鹼產能過剩嚴重。上半年價格的上漲來源於國內用電緊張降低了純鹼行業的平均開工率,而下游玻璃行業產能大幅投放及產量穩定增長,增強了純鹼價格上漲的動力。目前國內純鹼行業各地表現不一,總體處於觀望狀態,但受夏季用電高峰、9、10月份旺季的影響,純鹼價格大幅下跌的可能性較小。氯化銨市場依然表現良好。 公司是國內上市公司受益於純鹼價格上漲,業績增長彈性最大的企業。純鹼年平均價格每上漲100元,公司EPS增厚約0.2元,氯化銨彈性亦如此。當前氯化銨市場表現良好,聯鹼法企業盈利好於氨鹼法企業盈利狀況。 公司子公司沁裕煤業年均採掘量40-60萬噸,2010年業績虧損,現正進行整合。宜化置業“宜化山語城”現正進行預售,我們暫不考慮該項收入帶來的業績提升。 風險提示:產品價格波動風險,原材料價格大幅上升。