雙環科技公佈2010年3季報:2010年前3季度共實現銷售收入25.25億元,同比增長13.62%,實現淨利潤3076萬元,同比大幅扭虧。實現每股收益0.066元,同比增加0.089元。其中3季度單季度實現每股收益0.004元,符合我們預期。 產品價格保持穩定,3季度保持微利。3季度公司保持微利狀態,與2季度業績持平。主要原因在於主要產品純鹼和氯化銨在3季度價格保持穩定,變動不大。3季度依靠營業外收入公司得以避免虧損,我們認爲純鹼全行業虧損的情況不可持續。 並表重慶鹽化,對財務指標有不利影響。公司3季度對重慶鹽化進行並表處理,由於重慶鹽化目前盈利能力較弱,並表後公司資產負債率由2季度的60.92%進一步提高到3季度的68.77%,財務費用環比增加,帶來週轉率的同比下降。財務壓力,或將導致公司收購重慶宜化少數股東權益的進程有所推遲。 受節能減排及限電影響,我國純鹼產量3季度開始持續下降。4季度玻璃行業進入傳統旺季,純鹼產量下降導致價格10月份迅速上升,漲幅接近50%。 國內尿素價格將帶動氯化銨價格上漲,公司氯化銨價格近期上漲100元/噸,市場已經開始回暖。公司業績對產品價格非常敏感,雙噸價格每上漲100元,則公司業績增厚0.19元/股。 上調公司2010年至2012年業績預測分別爲0.2元,0.35元和0.48元。 公司當前股價分別對應2010年至2012年PE 分別爲47.5倍,27.14倍和19.79倍。純鹼目前價格超出我們預測,公司業績仍有繼續上調可能,維持增持評級,建議投資者關注純鹼價格上漲帶來的相關投資機會。 主要風險:下游房地產行業調控政策超出預期,導致純鹼下游消費受到影響。天氣原因或政策調控,導致國內化肥價格低於預期。