投資要點: 公司上半年業績符合預期:營業收入2.39億元,同比減少5.76%;歸屬上市公司淨虧損361.99萬元,同比減少233.75%,主要是因爲去年上半年公司收到西安烤鴨店拆遷補償款約3000元;扣非淨虧損1015.67萬元,大幅減虧1396.20萬元;EPS 爲-0.0073元/股。 主業繼續承壓,轉型期嚴控成本費用 大衆餐飲興起帶動行業緩慢復甦,公司積極轉型,推進外賣、小型特色店、百姓大衆化消費品種,拓寬銷售渠道,收入、毛利率受到一定影響。上半年公司的餐飲服務收入1.88億元,同比減少12.2%,生產製造(食品)收入0.21億元,同比減少6.1%。 按可比口徑,公司綜合毛利率提升4.03pp 至38.8%,主要歸功於餐飲服務毛利率提升1.32pp 至34.0%,生產製造毛利率提升3.15pp 至15.6%;期間總費用率下降1.83pp 至37.8%,其中銷售費用減少8.9%,費用率小幅下降1.06pp;管理費用大幅增長11%, 費用率上升1.08pp;引入募集資金使得財務費用大幅減少107.1%爲-31.20萬元。 定增獲有條件審核通過,跨越式發展可期 公司非公開發行收購北京餐飲連鎖“嘉和一品“100%股份方案7月份獲得證監會有條件審核通過。公司還與全國咖啡連鎖品牌迪歐咖啡簽訂初步合作意向書。未來管理層未來將大力推進資本運作,加快併購步伐,實現公司可持續的跨越式發展。 投資建議 考慮增發綜合影響,我們預測西安飲食15/16/17年基本EPS 爲0.05/0.07/0.09元, 對應PE 爲181.5/141.8/105.8。收購協議中業績承諾及相關補償條款較爲嚴格,獎勵條款較爲優厚,反映出較良好的業績預期。國家宏觀經濟增速放緩以及八項規定、厲行節約等系列舉措的持續作用下,餐飲業步入新常態,公司主業繼續承壓,若剔除非流動資產處置利得,14年利潤端已經入虧損狀態。對此,公司一方面積極推進業務“大衆化”的轉型調整,另一方面謀求外延擴張整合市場資源,戰略方向精準。同時公司處於一帶一路戰略地域,同時屬於國企改革標的。建議積極關注外延併購進程。給予增持評級。 風險提示:併購標的業績不達預期;併購進程不達預期;食品安全問題。