事件:近期鉛鋅價格下跌至成本線以下,我們預計市場價格將出現反轉,對企業形成利好。 1.資產重組後恢復持續經營能力。2013年,公司通過實施重大資產重組,使得建新集團、賽德萬方和智尚勱合所持的東昇廟礦業成爲公司的全資子公司,從而將主營業務確立爲鉛鋅礦採選及相關產品生產、經營業務。公司由此獲得鉛鋅礦採選相關優質資產,資產質量得到根本改善,盈利能力大幅提高,從而恢復了持續經營能力,實現了公司股票恢復上市。 2.主營鉛鋅礦採選業務。公司主營鉛鋅礦採選業務,主體礦山擁有的鉛鋅資源質量較好,平均品位在社會平均品位之上。未來公司將形成超過百萬噸的生產規模,在產業鏈上形成產、銷、貨運爲一體的經營模式,具備規模優勢。此外公司業務涵蓋從地質勘探、採選和下游產品生產等一體化的經營模式,下游硫酸生產原料由上游礦山企業提供,保證了低於行業水平的原材料成本。2013年公司實現銷售收入6.69億元,實現淨利潤2.82億元。2014年前三季度公司銷售收入5.92億元,比上年同期增長51.99%,主要是由於公司開展有色金屬貿易所致。 3.鉛鋅礦採選年產規模超過百萬噸,礦山資源儲量豐富。子公司東昇廟礦業鉛鋅礦採選的生產能力爲年採選礦石80萬噸/年,子公司金鵬礦業爲15萬噸/年,此外,公司正在建設50萬噸/年鉛鋅礦的採選系統,預計2015年採選能力將擴大到145萬噸;工業硫酸及次鐵精粉的生產能力均爲10萬噸/年。東昇廟礦業及全資子公司金鵬礦業分別取得了東昇廟硫鐵礦採礦權、中家山鉛鋅(金銀)礦採礦權和大王府礦山採礦權。 4.礦業爲主、產業多元。公司計劃在2017年底之前通過資源勘探和礦業併購實現資源儲量和盈利能力大幅提高,投入30-40億元從外部收購、建設優質礦山。爲加強資源整合能力,公司計劃向有色金屬採選下游產業延伸。公司控股股東建新集團已承諾在條件成熟時將其擁有的烏拉特後旗瑞峯鉛冶煉有限公司和巴彥淖爾華峯氧化鋅有限公司2家鉛鋅礦採選下游相關企業注入上市公司,屆時公司將擁有礦石冶煉及其下游資源循環綜合利用等業務。此外公司還計劃做大做強現有的鉛鋅銅產品國內外貿易,逐步確立在我國西部地區有色金屬貿易市場的優勢地位。 5.非公開發行股票補充流動資金。公司2014年9月向證監會上報了非公開發行股票申請材料,目前處於審核當中。根據本次非公開發行方案,公司預計以5.01元/股的價格發行23952.1萬股,發行規模爲120000萬元,本次募集資金目的爲補充母公司流動資金。公司本次非公開發行股票的對象爲建新投資和賽德萬方,其中建新投資爲公司控股股東建新集團的全資子公司。 6.盈利預測及估值。隨着控股股東資產注入的逐步完成以及公司產業併購業務的順利開展,預測公司在2017年前將成爲集有色金屬採選、冶煉、貿易爲一體的大小礦業集團。假設此次定增順利進行,我們預計公司2014-16年EPS分別爲0.28、0.28和0.33元,其中15-16年爲考慮增發總股本後攤薄計算。估值方面,目前行業平均爲40倍,公司外延式擴張路徑明顯,估值水平有望上移,給予2015年EPS30倍估值,目標價8.40元,增持評級。對應2014-16年動態PE分別爲30、30和25倍估值。 7.不確定性分析。產品價格大幅下跌或礦山投產低於預期。