公司业绩基本符合我们预期，投资收益是公司07年利润增长的主要因素。07年公司主营业务利润亏损5819万元，投资收益为57938.64万元，营业利润为52119.68万元。
公司投资收益主要来自渤海证券的收益和出售泰达城开的收益。股权转让收益和股权投资收益分别为23882.69万元和26149.7万元，占投资收益的86.35%。07年证券市场的高景气度对公司业绩贡献较大。
公司主营业务利润亏损主要因为营业费用和财务费用的大幅增长。在营业收入增长13.61%的情况下，公司的营业费用和财务费用分别达到11867.81万元和13335.68万元，分别同比增长47.38%和62.66%。①影响公司营业费用增长的更多是暂时性因素，如坏账准备和处置滨海大桥和绿化资产等导致管理费用增加。②由于泰达城开已经出售，公司08年财务费用压力相对减轻，但是目前在建项仍将保持较为旺盛的资本需求。
区域开发仍然值得关注。07年公司11平方公里的扬州广陵新城已完成建设前期的关键手续， 540亩的成都都江堰青城山项目前期相关准备工作已经展开。我们认为南京新城在南京托乐嘉项目的成功有利于上述两个项目的顺利进行。我们将进一步关注其对利润贡献的时间。
08年证券市场波动对公司利润产生不利影响。我们将08年证券市场日均交易量的假设下调至1600亿元，因此将渤海证券08年和09年净利润下调至8.55亿元和7.53亿元。
公司大股东泰达集团持有的29745万股将在2008年12月9日上市流通，届时公司将成为全流通公司。由于泰达集团持股比例仅为33.75%，因此长期从控股权角度考虑，抛售压力不大。
由于证券市场的波动，根据谨慎性原则，我们将公司2008年、2009年和2010年EPS 调整为0.35元、0.51元和0.47元，同时将估值中枢下调至18.22元，给予短期“中性”、长期“推荐”的投资评级。
公司業績基本符合我們預期，投資收益是公司07年利潤增長的主要因素。07年公司主營業務利潤虧損5819萬元，投資收益為57938.64萬元，營業利潤為52119.68萬元。
公司投資收益主要來自渤海證券的收益和出售泰達城開的收益。股權轉讓收益和股權投資收益分別為23882.69萬元和26149.7萬元，佔投資收益的86.35%。07年證券市場的高景氣度對公司業績貢獻較大。
公司主營業務利潤虧損主要因為營業費用和財務費用的大幅增長。在營業收入增長13.61%的情況下，公司的營業費用和財務費用分別達到11867.81萬元和13335.68萬元，分別同比增長47.38%和62.66%。①影響公司營業費用增長的更多是暫時性因素，如壞賬準備和處置濱海大橋和綠化資產等導致管理費用增加。②由於泰達城開已經出售，公司08年財務費用壓力相對減輕，但是目前在建項仍將保持較為旺盛的資本需求。
區域開發仍然值得關注。07年公司11平方公里的揚州廣陵新城已完成建設前期的關鍵手續， 540畝的成都都江堰青城山項目前期相關準備工作已經展開。我們認為南京新城在南京託樂嘉項目的成功有利於上述兩個項目的順利進行。我們將進一步關注其對利潤貢獻的時間。
08年證券市場波動對公司利潤產生不利影響。我們將08年證券市場日均交易量的假設下調至1600億元，因此將渤海證券08年和09年淨利潤下調至8.55億元和7.53億元。
公司大股東泰達集團持有的29745萬股將在2008年12月9日上市流通，屆時公司將成為全流通公司。由於泰達集團持股比例僅為33.75%，因此長期從控股權角度考慮，拋售壓力不大。
由於證券市場的波動，根據謹慎性原則，我們將公司2008年、2009年和2010年EPS 調整為0.35元、0.51元和0.47元，同時將估值中樞下調至18.22元，給予短期“中性”、長期“推薦”的投資評級。
