估值偏贵,资本运作存在想象空间,暂维持“增持”评级。我们乐观预期下公司11-12年EPS分别为0.35元和0.43元,目前股价(12.01元)对应11年和12年PE分别达到34倍和28倍。和同属PET包装的紫江企业相比,估值明显偏贵,其中包含了市场对CVC退出方式和公司存在整合预期的溢价,暂维持“增持“评级。
年报业绩完全符合预期。公司10年实现销售收入33.48亿元,同比增长11.5%;(归属于上市公司股东的)净利润为1.45亿元,同比增长8.0%;实现完全摊薄后EPS0.19元,完全符合我们的预期。公司每股经营活动产生的现金净流量为0.7元。分配预案为每10股转增7股派0.9元(含税)。
Q4毛利率显著下滑+管理费用翘尾,致季度业绩大幅下滑公司Q4实现收入6.99亿元,同比下滑7.2%,环比因淡季因素也明显下滑33.2%;受开工率不足和原材料成本上升压力影响,公司Q4毛利率大幅下滑至16.8%(vsQ326.2%),而管理费用率在年末翘尾至10.4%(vsQ36.2%),毛利率下滑+管理费用翘尾,使Q4亏损1856.77万元,淡季效应使公司四季度“习惯性休克”。
饮料包装业务随下游稳定增长,定增募投项目为未来成长奠定基础。饮料包装制品是公司主要的收入和利润来源(10年收入占比80%,利润占比88%),随着城镇化率提升和居民生活水平改善,加上两乐在华扩大投资规模,公司下游的软饮料消费市场长期看好,公司借定增募集资金(净额约4.69亿元)扩建瓶坯线和吹瓶线,进一步完善在饮料包装市场的布局,为未来长期发展奠定基础。
核心假设风险:整合预期发生变化,上游原材料价格大幅波动风险。
估值偏貴,資本運作存在想象空間,暫維持“增持”評級。我們樂觀預期下公司11-12年EPS分別爲0.35元和0.43元,目前股價(12.01元)對應11年和12年PE分別達到34倍和28倍。和同屬PET包裝的紫江企業相比,估值明顯偏貴,其中包含了市場對CVC退出方式和公司存在整合預期的溢價,暫維持“增持“評級。
年報業績完全符合預期。公司10年實現銷售收入33.48億元,同比增長11.5%;(歸屬於上市公司股東的)淨利潤爲1.45億元,同比增長8.0%;實現完全攤薄後EPS0.19元,完全符合我們的預期。公司每股經營活動產生的現金淨流量爲0.7元。分配預案爲每10股轉增7股派0.9元(含稅)。
Q4毛利率顯著下滑+管理費用翹尾,致季度業績大幅下滑公司Q4實現收入6.99億元,同比下滑7.2%,環比因淡季因素也明顯下滑33.2%;受開工率不足和原材料成本上升壓力影響,公司Q4毛利率大幅下滑至16.8%(vsQ326.2%),而管理費用率在年末翹尾至10.4%(vsQ36.2%),毛利率下滑+管理費用翹尾,使Q4虧損1856.77萬元,淡季效應使公司四季度“習慣性休克”。
飲料包裝業務隨下游穩定增長,定增募投項目爲未來成長奠定基礎。飲料包裝製品是公司主要的收入和利潤來源(10年收入佔比80%,利潤佔比88%),隨着城鎮化率提升和居民生活水平改善,加上兩樂在華擴大投資規模,公司下游的軟飲料消費市場長期看好,公司借定增募集資金(淨額約4.69億元)擴建瓶坯線和吹瓶線,進一步完善在飲料包裝市場的佈局,爲未來長期發展奠定基礎。
核心假設風險:整合預期發生變化,上游原材料價格大幅波動風險。
