事件:公司公告拟与天津飞旋和宝鼎重工(002552)三方共同设立天津飞旋风机科技有限公司,公司出资5142.6万元,占股36%,宝鼎重工出资4857.4万元,占股34%,天津飞旋以其拥有的专利及专有技术使用权作价出资4285万元,占股30%(天津飞旋是国内首家从事磁悬浮轴承技术研发和推广的高科技企业,也是唯一一家独立自主研发并具有磁悬浮轴承整体核心技术知识产权,并已成功应用于多个领域的企业)。
点评:
进军磁悬浮鼓风机领域。合资公司未来主要业务为研发制造高速高效一体化风机设备,组装生产、调试并销售磁悬浮电机。按照公司披露的信息,目标公司的磁悬浮鼓风机项目预计投资约48639万元,其中建设投资10170万元,分两期投资。项目建成后,2015年力争实现200台/套,实现销售收入1.5亿元,预计到2019年达到3000台/套,实现销售收入15亿元,并争取成为磁悬浮鼓风机领域甚至磁悬浮技术应用领域的领军企业。
鼓风机下游应用主要集中在污水处理。污水处理是鼓风机的重点应用领域,主要是用在污水处理厂的曝气环节,指将空气中的氧强制向液体中转移的过程,其目的是获得足够的溶解氧。这个环节的能耗约占全厂能耗的50-60%,而选用高效、节能的风机将可以降低每座污水处理厂总能耗的15-30%。当前市场上主流的曝气鼓风机有:罗茨鼓风机、低速多级离心鼓 风机、单级高速离心鼓风机、空气悬浮离心鼓风机、磁悬浮离心鼓风机五大类,市场竞争激烈。具体比较见图表1。
鼓风机市场容量测算。以污水处理行业为例,保守按每年新增50亿吨污水处理估计,需增加处理能力1370万立方米/日。按每万立方米/日处理能力折算100Kw污水处理用鼓风机需求,约为2000台100Kw鼓风机(实际应用2备1)。如果按目前1.5亿立方米/日处理能力测算,已装机容量折合约为22500台100Kw鼓风机,按节能减排要求50%以上为能耗大的需要升级换代的低端鼓风机。未来仅国内污水处理行业需替代更新的市场折合约有11250台100Kw节能环保类鼓风机,价值约为80亿元人民币,新增市场和替代市场潜力都较大。
公司迈出业务转型第一步。公司目前的产品基本依托在茂名石化的平台上,现有的业务仅能够给公司提供一个业绩和现金流的基础。通过聚丙烯的例子来判断,中石化未来不可能会支持其继续依托茂名石化的平台进行业务的扩张。因此公司要发展,必须要进行业务的转型。通过公司最近的公告来看,包括总经理以及其他高管的更换,可以看到大股东业务转型要求的迫切性以及方向。磁悬浮鼓风机预计仅仅是公司转型项目的开始,建议继续关注公司未来业务转型的方向,同时公司的财务状况较好,目前公司的资产负债率仅为25.27%,存在较大的财务杠杆空间。
盈利预测及评级:我们预计公司2014-2016年营业收入分别达到37.38、40.38、43.54亿元,同比增长15.2%、8%和7.8%;归属于母公司净利润分别为0.84、0.89、0.98亿元,每股收益分别为0.16元、0.17元和0.19元,对应2014年11月17日收盘价(7.39元/股)的动态PE分别为46倍、43倍和39倍,维持“增持”评级。
风险因素:宏观经济下行风险;聚丙烯原材料供应问题得不到解决;成品油质量升级不达预期。
事件:公司公告擬與天津飛旋和寶鼎重工(002552)三方共同設立天津飛旋風機科技有限公司,公司出資5142.6萬元,佔股36%,寶鼎重工出資4857.4萬元,佔股34%,天津飛旋以其擁有的專利及專有技術使用權作價出資4285萬元,佔股30%(天津飛旋是國內首家從事磁懸浮軸承技術研發和推廣的高科技企業,也是唯一一家獨立自主研發並具有磁懸浮軸承整體核心技術知識產權,並已成功應用於多個領域的企業)。
點評:
進軍磁懸浮鼓風機領域。合資公司未來主要業務為研發製造高速高效一體化風機設備,組裝生產、調試並銷售磁懸浮電機。按照公司披露的信息,目標公司的磁懸浮鼓風機項目預計投資約48639萬元,其中建設投資10170萬元,分兩期投資。項目建成後,2015年力爭實現200台/套,實現銷售收入1.5億元,預計到2019年達到3000台/套,實現銷售收入15億元,並爭取成為磁懸浮鼓風機領域甚至磁懸浮技術應用領域的領軍企業。
鼓風機下游應用主要集中在污水處理。污水處理是鼓風機的重點應用領域,主要是用在污水處理廠的曝氣環節,指將空氣中的氧強制向液體中轉移的過程,其目的是獲得足夠的溶解氧。這個環節的能耗約佔全廠能耗的50-60%,而選用高效、節能的風機將可以降低每座污水處理廠總能耗的15-30%。當前市場上主流的曝氣鼓風機有:羅茨鼓風機、低速多級離心鼓 風機、單級高速離心鼓風機、空氣懸浮離心鼓風機、磁懸浮離心鼓風機五大類,市場競爭激烈。具體比較見圖表1。
鼓風機市場容量測算。以污水處理行業為例,保守按每年新增50億噸污水處理估計,需增加處理能力1370萬立方米/日。按每萬立方米/日處理能力折算100Kw污水處理用鼓風機需求,約為2000台100Kw鼓風機(實際應用2備1)。如果按目前1.5億立方米/日處理能力測算,已裝機容量摺合約為22500台100Kw鼓風機,按節能減排要求50%以上為能耗大的需要升級換代的低端鼓風機。未來僅國內污水處理行業需替代更新的市場摺合約有11250台100Kw節能環保類鼓風機,價值約為80億元人民幣,新增市場和替代市場潛力都較大。
公司邁出業務轉型第一步。公司目前的產品基本依託在茂名石化的平臺上,現有的業務僅能夠給公司提供一個業績和現金流的基礎。通過聚丙烯的例子來判斷,中石化未來不可能會支持其繼續依託茂名石化的平臺進行業務的擴張。因此公司要發展,必須要進行業務的轉型。通過公司最近的公告來看,包括總經理以及其他高管的更換,可以看到大股東業務轉型要求的迫切性以及方向。磁懸浮鼓風機預計僅僅是公司轉型項目的開始,建議繼續關注公司未來業務轉型的方向,同時公司的財務狀況較好,目前公司的資產負債率僅為25.27%,存在較大的財務槓桿空間。
盈利預測及評級:我們預計公司2014-2016年營業收入分別達到37.38、40.38、43.54億元,同比增長15.2%、8%和7.8%;歸屬於母公司淨利潤分別為0.84、0.89、0.98億元,每股收益分別為0.16元、0.17元和0.19元,對應2014年11月17日收盤價(7.39元/股)的動態PE分別為46倍、43倍和39倍,維持“增持”評級。
風險因素:宏觀經濟下行風險;聚丙烯原材料供應問題得不到解決;成品油質量升級不達預期。
