古漢養生精深耕湖南省內市場 2010年,公司收回了古漢養生精的代理權後,公司業績發生根本性變化。2011年,公司實現養生精銷售收入2.5億元,同比增長18.14%。 目前,公司積極佈局養生精的省外拓展,由於省外推廣還處於嘗試階段,且由於各地進補習慣不同,進度稍低於預期,短期內湖南省仍將是養生精的主要收入、利潤來源。通過深耕省內市場,預計近幾年養生精的收入增長將維持在20%左右。 聚焦大輸液產業 公司的大輸液產品曾經擁有輝煌的歷史,產品馳名省內外。然而,由於公司沒有把西藥業務列入發展重點,西藥業務近三年維持在9000萬左右,收入佔比26%左右,毛利下滑至2011年的22%,西藥業務一直處於虧損狀態。經過2011年各省市殘酷的藥品招標價格大戰後,公司認爲此時投資大輸液產業,將能充分享受行業洗牌後的發展機遇。 公司計劃未來將大輸液從現有的1億(袋/瓶)做到7億袋左右。由於西藥業務基數較低,預計未來增速有望達到50-80%。 出售南嶽製藥增厚12 年業績 2012年5月,海南漢森以1.82億元價格競拍得到南嶽製藥。南嶽製藥主要產品爲人血白蛋白與靜丙,雖然在歷史上爲公司貢獻了較多的投資收益(2011年爲2千多萬元),但由於公司與景達生物在南嶽製藥股權上的糾紛牽扯了較多精力,且生物製品的經營風險較大,因此做出了出售的決定。預計將增厚2012年業績0.54元左右。 投資建議:未來六個月內,維持“跑贏大市”評級 公司11年實現每股收益0.36元,預計12年爲1.02元,以6月27日收盤價14.48元計算,靜態、動態PE分別爲40.76倍和14.21倍,而剔除投資收益後12年PE約爲30倍左右。中藥上市公司11年、12年市盈率中值分別爲32.63倍和25.84倍。通過深挖本地市場潛力,公司中藥主導產品古漢養生精有望維持穩定增長。隨着公司將大輸液業務提上發展日程,公司未來有望形成中藥、西藥並舉的發展模式,我們看好公司未來的發展前景,維持“跑贏大市”評級。