本期內容提要: 煤炭產業:盈利能力較強,勝利礦帶來增量。公司目前煤炭年產量約300萬噸,煤質好、成本低,在煤價持續下跌的背景下,仍保持着50%以上的毛利率。目前,公司年產120萬噸的新勝利礦及白音查干煤礦仍在建設中,預計分別將於2015、2016年貢獻產量,屆時整個集團產能將達到500萬噸。隨着新礦的投產和老礦的淘汰,公司盈利能力及產量均有較大提升空間。 摩托車產業:合資品牌優勢明顯,盈利進入平穩期。新大洲本田摩托車產能100萬輛/年,近年來基本達到飽和,產銷量平穩,盈利較穩定。雖然目前整個摩托車市場產銷量在下滑,但公司以其合資品牌優勢在整個市場的佔比不斷上升。我們預計,公司摩托車產銷量或將繼續保持平穩。 高端製造領域:航空製造儲技術,遊艇業務增盈利。公司分別與中航發展建立中航新大洲,與意大利聖勞倫佐在遊艇產業全面合資合作。中航新大洲主要從事飛機零部件製造,預計最早2017、2018年貢獻利潤;遊艇業務隨着宣傳到位及市場逐步成熟,隨時可能給公司帶來業績驚喜。 盈利預測與投資評級:我們預測公司2014-2016年EPS分別爲0.16、0.19和0.23元/股,對應動態市盈率(股價4.98元)分別爲32、26和21倍。鑑於公司強勢涉足高端製造領域,且均與行業內龍頭企業合作,未來發展前景廣闊,我們首次給予公司“買入”投資評級。 股價催化劑:煤炭業務產量釋放超預期;遊艇銷售情況超預期;公司在建項目達產超預期。 風險因素:航空製造及遊艇業務不及預期;摩托車市場需求下滑;煤炭業務不達預期。