投资逻辑
去弱扶强,聚焦高端制造业:公司在2009年之前是一个控股型公司,业务多而杂,良莠不齐,增速不快;如今公司已经明确了聚焦高端制造业的发展思路,未来主要发展输配电瓷、洁净环保和测绘仪器等优势产业,将逐步剥离其他资产,管理思路的拐点将带来业绩大幅改善。
苏净集团是一块被市场低估的隐形资产:创元科技持股91.93%的苏净集团是中国洁净环保产业龙头企业,代表了空气洁净领域国家最高水平,在废水/气/污泥处理和小型气体分离设备方面也有很强实力,预计2011-2013年保持40%的复合增长。
扩大产能,巩固输配电瓷龙头地位:原有的苏州电瓷和新收购的抚顺高科在输配电瓷领域优势互补,能改善公司产品结构,提升毛利率水平,在产值上已经超过大连电瓷成为国内输配电瓷新龙头;同时,公司拟非公开增发取得资金4.66亿元用于建设宿迁电瓷基地,将巩固公司的国内电瓷龙头地位。
投资建议与估值
我们预测公司2011-2013年摊薄EPS分别为0.536元、0.751元和0.994元,同比增速分别为125.63%、40.23%和32.27%。
在比较了各个行业对应估值水平后,将公司诸业务分拆分别估值,估值结果为18.86元,对应35X11PE和25X12PE,高于公司近期增发价格15.5元,建议“买入”。
风险
公司增发投资宿迁项目失败,扩产项目投产后市场不能有效接纳新增产能,国家电网恶意压低电瓷绝缘子价格,苏净集团业务扩展不达预期。
投資邏輯
去弱扶強,聚焦高端製造業:公司在2009年之前是一個控股型公司,業務多而雜,良莠不齊,增速不快;如今公司已經明確了聚焦高端製造業的發展思路,未來主要發展輸配電瓷、潔淨環保和測繪儀器等優勢產業,將逐步剝離其他資產,管理思路的拐點將帶來業績大幅改善。
蘇淨集團是一塊被市場低估的隱形資產:創元科技持股91.93%的蘇淨集團是中國潔淨環保產業龍頭企業,代表了空氣潔淨領域國家最高水平,在廢水/氣/污泥處理和小型氣體分離設備方面也有很強實力,預計2011-2013年保持40%的複合增長。
擴大產能,鞏固輸配電瓷龍頭地位:原有的蘇州電瓷和新收購的撫順高科在輸配電瓷領域優勢互補,能改善公司產品結構,提升毛利率水平,在產值上已經超過大連電瓷成為國內輸配電瓷新龍頭;同時,公司擬非公開增發取得資金4.66億元用於建設宿遷電瓷基地,將鞏固公司的國內電瓷龍頭地位。
投資建議與估值
我們預測公司2011-2013年攤薄EPS分別為0.536元、0.751元和0.994元,同比增速分別為125.63%、40.23%和32.27%。
在比較了各個行業對應估值水平後,將公司諸業務分拆分別估值,估值結果為18.86元,對應35X11PE和25X12PE,高於公司近期增發價格15.5元,建議“買入”。
風險
公司增發投資宿遷項目失敗,擴產項目投產後市場不能有效接納新增產能,國家電網惡意壓低電瓷絕緣子價格,蘇淨集團業務擴展不達預期。
