近期我們到創元科技擬收購企業撫順高科進行調研,與撫順高科領導進行了交流,並參觀了瓷瓶的生產流程。 收購撫順高科:創元科技擬定向增發4,600 萬股(含4,600 萬股),募集資金不超過34,623.06 萬元,擬用於收購撫順高科43%股權並對其增資,收購及增資完成後,公司將持有撫順高科51%股權。發行價格不低於8.11 元/股,創元科技大股東認購33.7%,保持之前控股比例。目前增發項目已經通過證監會批准。 撫順高科增長潛力大:撫順高科是一家專業生產高壓、超高壓電瓷絕緣子的製造業大型民營企業,公司70%產品供應阿海琺、ABB、西門子。斷路器瓷套整體成型(高2.5m-2.6m)技術,超高強度電瓷專利配方,設備好公司競爭力。公司通過ISO9000-14000認證,三期工程預計3月投產,可生產百萬伏產品,國內產能最大,是高科技企業,省級技術中心,研發試驗中心試驗大廳高37米,檢測水平爲世界級水平。公司10年將向世博會工程供貨550kV產品。三期工程建成後可達5億元產值,四期工程建成後可達10億元產值。四期、五期工程預計今年10月投產。斷路器瓷瓶市場容量大約40-50億元,公司三期、四期工程有市場空間。 電瓷業務成公司最大業務:收購前公司控股子公司蘇州電瓷主要生產的電瓷絕緣子以棒形電瓷絕緣子爲主,撫順高科的主要的電瓷絕緣子以套形電瓷絕緣子爲主。收購撫順高科後可實現與蘇州電瓷在資源和業務上的優勢互補,發揮協同效應,加快產品升級和市場擴張,鞏固和提升公司在國內電瓷行業的競爭地位,實現企業的專業化發展,繼續優化產品結構,使公司各類產品在瓷絕緣子行業中保持領先水平。收購完成後,電瓷絕緣子在公司主營中將佔到最大比例。 盈利預測與投資評級:我們預計撫順高科10年實現收入4.2億元,淨利潤1億元;2011年實現收入8億元,淨利潤2億元。公司原有業務從09年四季度擺脫金融危機影響,我們預測公司原有業務10年盈利7500萬元-8000萬元,11年盈利9000萬元,加上撫順高科的盈利,預測2010年EPS爲0.447元-0.464元,11年EPS爲0.667元,按照10年30倍市盈率估值,估值區間爲13.4-13.92元。首次給與“增持-A”投資評級。