風雨後終見彩虹。自2009年公司更換了領導層,堅定了以“古漢養生精”爲核心聚焦中藥養生領域的發展戰略,着力解決公司歷史遺留問題,強化內部管理控制,使公司重新踏上了成長之路。2011年公司收入達3.44億,淨利潤達7213萬,同比增長52.98%。 保健養生領域中的奇葩。古漢養生精具備成爲全國性養生品牌的潛質,屬A股市場中的稀缺資源,值得重點關注。古漢養生精取自中藥盛世漢代帝王養生秘籍《養生方》,擁有豐富的文化底蘊和養生功效,而湖南20餘年的臨床應用更是爲其贏得了消費者廣泛的好評與認可。 未來古漢養生精的市場空間將更加廣闊。最近2-3年古漢養生精的市場表現一直不錯,2011年含稅收入已突破3億。考慮到古漢養生精的絕大收入都來自省內,且擁有2000多年的歷史傳承及20餘年贏得的市場口碑,公司也將持續加大古漢養生精專賣店和專櫃體系的建設維護品牌形象、拉動終端銷量促進古漢養生精在省內的增長;而重慶專賣店的開設已開啓古漢養生精的全國推廣之路;與三皇集團在香港的合作更是爲古漢養生精的全球推廣打下了基礎,未來幾年古漢養生精將持續保持快速增長。 聚焦主業,加強管控。公司更換了領導層後,堅定了以“古漢養生精”爲核心聚焦中藥保健領域的發展戰略,不斷剝離非核心資產,同時加強內部管控,重塑應收賬款管理,降低公司財務風險,提高公司收入質量。目前公司主導產品古漢養生精基本採用先款後貨的銷售方式,應收賬款佔收入比重逐年下降。 盈利預測:基於公司成功出售南嶽製藥股權的可能性極大,我們建立模型測算公司2012年EPS將達0.86,2013-2014年EPS分別爲0.58和0.78元。考慮到公司古漢養生精產品未來廣闊的市場空間,我們給予紫光古漢2012年25~28倍的估值水平,在不考慮投資收益的情況下年內合理的價值區間爲13.50~15.12元,首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示:古漢養生精市場推廣低於預期