事件:公司2013年4月9日發佈2012年年報:2012年公司實現收入3.63億,同比增長5.8%,實現歸屬於上市公司股東淨利潤1.38億,同比增長90.76%。EPS爲0.62,略低於我們預期,主要原因是公司三季度對養生精控貨調價放緩養生精收入及西藥虧損加大。公司2013年的利潤分配方案爲每10股派發現金紅利2元(含稅)。 告別灰暗歷史重新起航:公司2013年3月收到中國證券監督管理委員會關於公司2009年之前違規行爲出具的處罰決定書,標誌着公司正式告別了一段不光彩的歷史。公司自2009年更換領導層後,堅定了以“古漢養生精”爲核心聚焦中藥養生領域的發展戰略,着力解決公司歷史遺留問題,逐步剝離非核心資產,強化內部管理控制,公司重新踏上了成長之路,從2009虧損8800萬到2012年實現1.37億的淨利,公司迎來了新的開始,未來公司將重點加大養生精的省內、外推廣,值得期待。 2012年公司重點改善養生精渠道利潤空間不足,收入增速有所放緩:公司2012年養生精預計實現收入2.6億,同比增長5%,有所放緩。主要原因是公司三季度對30支養生精進行了控貨調價,10月份統一發貨後,拉大終端售價與出廠價的差額,提升渠道利潤,增強渠道及終端積極性。12月我們通過藥店調研發現,30支養生精目前價格體系健康,說明公司此次控貨成功解決了30支養生精價格倒掛,渠道利潤得到了有效保障。今年公司的銷售重點仍然是拉動省內市場的銷量,逐步調整12支養生精的價格體系。對於省外市場,公司比較謹慎,目前仍處於前期推廣期。我們保守預計2013年養生精的收入增速將恢復到15%左右。 大股東增持彰顯信心:公司2012年12月公告稱紫光集團或紫光集團一致行動人計劃在未來12個月內增持公司股票,累計增持數量最低不少於100萬股,最高不超過500萬股。考慮到公司處理掉南嶽製藥廠後,正努力推進古漢養生精的價值回歸和省內外推廣,而且古漢養生精具備成爲養生大品牌的潛質。控股股東的增持,表明了其對古漢養生精前景的看好,也堅定了我們對公司未來2-3年發展的信心。 盈利預測:我們調整公司2013-2015年的EPS分別爲0.24、0.32和0.41,考慮到養生精的區域品牌價值及省內外的市場空間,維持公司“增持”評級。 風險提示:養生精的推廣不及預期