公司公告收購子公司五九煤炭集團部分股東股權 公司公告全資子公司上海新大洲投資公司收購廣州龍望實業等五九煤炭集團小股東權益以及部分關聯方權益合計33.33%,轉讓價格合計5億元,收購後公司直接持有五九煤炭52.55%,間接持有33.33%,合計85.88%。收購完成後五九煤炭集團股東僅爲新大洲A(85.88%),上海藍道投資(14.12%)。收購PB 爲5.63(2010年賬面淨資產),若按評估5.69億淨資產計算收購PB 爲2.64, PE 爲12倍(2010年淨利潤)。其中,五九煤炭集團在產煤礦採礦權爲3.24元/噸,新勝利礦和白音查干探礦權評估爲0.44元/ 噸(新勝利礦爲0.51元/噸,白音查干爲0.42元/噸)。 收購股權以2010年業績計算增厚EPS0.057元,增厚比率30.79% 2010年公司控股的五九煤炭集團實現收入5.72億,淨利潤爲1.25億,按照此次現金收購的33.33%股權摺合測算可增厚公司2010年業績0.057元,佔公司2010年業績的30.79%。 五九股權理順,增厚的不僅僅是業績,更加快了五九發展速度 收購之前的五九煤炭集團股東除公司外,還有其他之前引進的小股東,主要包括公司摩托車業務供應商和部分高管(如現任董事長趙序宏、董事黃赦慈妻子等)以及其他獨立小股東,雖然新大洲爲第一大股東,但持股比例相對較低,不利於五九快速發展。 五九煤炭集團2013年步入高速發展軌道 公司現有控股的五九集團下屬5對生產礦井,分別爲鑫鑫礦一、二區(30、30萬噸);五九集團二礦、三礦(30、30萬噸);全資子公司牙星煤業(90萬噸),共210萬噸產能。2010年公司實現產量241萬噸。在建的包括新勝利礦(120萬噸,探礦權,1.76億噸儲量長焰煤)、白音查干(120萬噸,1000萬噸採礦權和12.9131億噸褐煤探礦權)。新勝利礦預計2013年下半年投產, 白音查干礦預計2015年投產。公司預計今年年底完成新勝利礦1.76億噸探轉採工作,白音查干煤礦還需等待當地發改委統一規劃後交國家部門審批。 摩托車業務穩健發展 公司摩托車業務每年產量繼續穩健發展,2010年產量80萬輛, 銷量77萬輛,淨利潤1.26億,貢獻6300萬元投資收益,摺合0.09元EPS,佔公司整體利潤的50%。未來公司摩托車業務將每年爲公司貢獻穩定的一部分盈利。 區位優勢明顯,長期價值投資明顯 我們認爲公司煤礦所在地牙克石市較露天和平莊煤業的煤礦距離東北消費地有明顯的地理優勢。目前公司的煤炭價格與平莊相當,2011年價格爲274元/噸,平莊2010年全年均價爲278元/ 噸。公司摩托車業務今年保守測算貢獻0.11元EPS,目前摩托車類估值爲:錢江摩托按2010年PE 爲52倍,宗申動力爲25倍,我們給予公司摩托車業務25PE,對應股價爲2.7元,剩下的PVC 業務和煤炭業務估值僅3.78元。公司今年上半年還將投產20萬噸電石法PVC 首期8萬噸,我們按照一噸600元淨利潤水平,則完全達成可貢獻EPS0.07元。我們測算公司2011-2013年EPS 分別爲0.25、0.38、0.46元,維持買入評級,目標價10元。