公司 2009 年實現營業收入4.54 億元,同比增長9.84%;營業利潤1.09 億元,同比下降19.20%;歸屬母公司淨利潤1.55億元,同比增長20.36%;實現每股收益0.24 元。分配預案爲每10 股派現0.20 元(含稅)。 地產業務銷售良好,土地儲備增加:公司是重慶地區的房地產A 股上市公司,主要經營房地產一、二級開發,房屋銷售及租賃,場地租賃,隧道經營等。2009 年,公司在售的地產項目主要爲祈年悅城和冉家壩橄欖郡項目,目前都已售磬,但由於祈年悅城項目未進入結算期,因此整體地產業務收入有所下降。截止報告期末,公司房地產銷售收入爲1.11 億元,同比下降11.80%,項目銷售預收款爲2.86 億元,較年初大幅增長約6 倍(主要爲公司全資控股子公司祈年公司開發的祈年悅城項目銷售所致)。報告期末,公司商業及住宅項目儲備包括:巴南金竹工業園項目、南岸區黃桷埡項目、渝開發·首座項目等,皆爲2009 年通過土地招拍掛市場取得。公司儲備項目不足的問題得到一定解決,目前儲備面積約在100 萬平米,預計開工時間在2010 年至2011 年之間。 會展和隧道經營收入貢獻穩定現金流。公司的收費類業務,包括石黃隧道經營和會展中心經營,2009 年共實現收入爲2.39 億元,約佔總收入的50%,可以提供較爲穩定的現金流,但成長性不足,這也是公司收入增長較爲緩慢的原因之一。 營業外收入大幅增加。2009 年,由於合川項目被政府回購以及辦公室拆遷,公司共獲得補償款6532 萬元,這是公司業績略超預期的主要原因。 大股東整體上市預期進一步增強。根據重慶市政府出臺的《關於進一步推進市屬國有重點企業整體上市工作的指導意見》,重慶國資整合與整體上市是可以預見的。渝開發的大股東是重慶城市建設投資集團,是重慶八大國有投資集團之一,是重慶市土地儲備數量第二大的國有投資集團,現儲備土地超過10 萬畝,主要分佈在主城1000 平方公里範圍內,現正在徵用整理的土地達8000 畝。渝開發作爲城投公司旗下唯一的上市公司,在城投公司的高速發展中,具有明顯的戰略意義。考慮到大股東部分業務與渝開發的業務有較大的關聯性,同時大股東的發展規劃中有着巨大的資金需求,並且大股東明確提出希望大部分的資金通過資本市場融資獲得,因此大股東做大做強上市公司的動力是較爲明確的。目前城投公司所持股份已解禁,進一步優化持股結構的可能性增加。這些因素使得大股東進行資本運作的預期進一步增強。 區域規劃提升公司發展預期。重慶市政府已向國務院上報“兩江新區”規劃方案。從浦東、濱海開發區的發展來看,經濟的發展爲土地升值賦予了相當廣闊的上升空間。“兩江新區”規劃的形成必將推進重慶的城市化建設,從而提升重慶的住房需求。對於擁有大量土地儲備的企業來說,土地的增值和需求的進一步提升,正是公司實現快速增長的契機。 盈利預測和估值:我們預測 2010 年、2011 年公司每股受益爲0.27 元和0.32 元,對應2月5 日收盤價14.86 元,動態PE 分別爲54 倍和46 倍。公司直接受益重慶市“兩江新區”規劃,同時大股東資產整體上市預期增強。我們首次給與公司“增持”投資評級。