首次覆蓋給予“增持”評級。我們預計公司2014-2016 年EPS 分別爲0.08 元、0.26 元、0.49 元,給予目標價14.33 元,距離目前的股價31%的空間。未來股價刺激因素包括:報表期公司主業盈利大幅改善;國企改革推進,整合預期增強;化工貿易的電商平台流水暴增。 廣州成爲國企改革前沿,公司是廣州輕工集團旗下唯一上市平台,存在資產整合預期。輕工集團旗下主要有雙魚體育用品、鷹金錢健康食品、黑妹牙膏、五羊表業、照明等資產。參考廣汽集團、白雲山、廣州友誼、東方賓館等資產整合路徑,公司存在資產整合及整體上市預期。同時,增發引入廣州國發(廣州投資管理平台)並實現員工持股,有望改善激勵機制並在其他領域實現突破。 奇化網成爲公司化工貿易的電商平台。公司爲奇化網的第一大股東,持股比例35%,具備實際的控制權。奇化網主要提供化工產品現貨的電子交易服務,目前主要針對中小企業採購的長尾市場。2014H1,子公司實現收入2.19 億元。 主業盈利改善,20 億土地抬高安全邊際。公司洗滌用品上游原料爲原油和棕櫚油,化工原料價格的大幅下跌將滯後地反映在公司的盈利能力的提升,我們預期公司ROE 水平將由目前的2-3%提升至10-15%。我們預計,公司土地資產變現值在20 億元,一方面提高了估值的安全邊際,另一方面給公司的發展提供了充裕的資金。 風險因素:國企改革進程低於預期。