2011年一季度業績概述:營業收入2.67億元,同比增長1843%;營業利潤6948萬元,同比增長2946%;歸屬母公司淨利潤5289萬元,同比增長3712%;每股收益0.05元。 交房量大幅增加促業績飆升。公司於2009年5月份完成重組,轉型爲一家佈局於寧波、杭州、常熟等長三角地區的綜合性開發商,開發產品主要爲住宅及寫字樓。 公司2011年一季度業績大幅提升的原因爲去年同期可結轉資源較少,而本期交房量大增所致(主要是榮安琴灣及榮安花園尾盤)。 銷售有所下降。公司目前在售項目主要爲榮安尚湖中央花園一二期項目,一季度銷售商品及提供勞務取得的現金爲3.75億元,同比15%,銷售較去年同期有所下降。 一季度末預收款項爲10.52億元,較年初增加1.06億元,約佔我們預計的2011年營業收入的60%,業績保障度不高。 一季度沒有拿地。公司一季度無新增項目,目前在建擬建項目儲備建築面積約爲130萬平米,其中比重爲寧波57%、常熟25%、台州11%、杭州7%,公司的戰略是在目前項目基礎上繼續開拓上海、南京、福州、青島等東部沿海地區的市場,並最終實現全國佈局。另外,公司還有發展商業物業的打算,以稀釋政策調控下單純住宅開發模式的風險。 經營性現金流缺口擴大。截至2010年底公司現金及現金等價物餘額爲1.59億元,僅爲短期借款和一年內到期非流動負債的28%,經營性淨現金流爲-5.86億元,缺口較去年同期擴大142.62%,公司短期支付壓力較大。真實資產負債率爲62%,長期財務結構處於合理水平。 盈利預測及投資評級。公司2011年可結算項目不多,主要爲榮安尚湖中央花園二期項目以及榮安琴灣剩餘部分,其餘榮安公館、榮安心居等在建項目預計在2012年結轉,我們預計公司2011年-2012年EPS爲0.33元、0.79元,以昨日收盤價8.80元計算,動態市盈率爲27倍和11倍,雖然我們看好公司長期成長性,但預計短期內業績表現一般,暫維持“中性”評級。