基本結論 地產業務未能做大。渝開發是重慶唯一的房地產A 股上市公司，但由於經歷多元化投資發展路徑和資本運作不當，發展規模未能匹配其上市公司身份。2000年至今建設項目合計約30萬平米，目前土地儲備的權益建築面積39萬平米，相對其6.34億的股本也顯不足。 未來主要業務將依託股東開展。渝開發的大股東是重慶城市建設投資集團，是重慶市政府賦予土地儲備職能的兩大集團之一，所以渝開發在獲取土地資源方面獨具優勢。具體獲取項目的方式是通過參與股東儲備項目的一級開發或者直接受讓股東資產。 區域市場容量較大。公司項目全部位於重慶，重慶曆年住宅銷量在全國都位列前茅，08年銷售面積已經超過上海，是全國銷量最大的城市。較大市場容量一方面是因爲重慶人口基數大，07年底已經超過1500萬；另一方面是由於其城市化率較低，但進程正在加速。 短期整體上市或大規模資產注入可能性不大。由於目前資本市場的現狀制約，上市公司公開增發收購集團資產的難度較大，相對容易實施是向大股東的定向增發。但大股東目前擁有上市公司的股權比例已達到82%，根據證券法要求，第一大股東擁有上市公司股權比例不能超過90%，所以按目前公司6.34億的總股本計算，公司至多可增發5000萬股。目前公司股價約爲10元，可購買資產額的上限爲5億元，所以短期內不會實現整體上市或有大規模的資產注入。 不考慮資產注入情況公司下未來業績將較平穩。預計09－11年每股收益0.18、0.25、0.26元，動態市盈率分別爲56、41和41倍。重估淨資產4.56元，股價相比淨資產已經發生126%的溢價。由於公司短期內實現整體上市或者大規模資產注入可能性並不大，結合目前較高的估值水平，給予其持有評級。