醫藥流通兼併重組加速,利好龍頭企業。我國醫藥流通行業兼併重組勢在必行,今年以來在政策的持續推動下有望迎來加速。在這個強者愈強的市場,英特藥業作爲浙江省商業龍頭,將明顯受益於行業集中度的提升。而且浙江省小而散的市場格局決定了國藥、上藥等國內商業巨頭在浙江省市場的滲透速度較慢(除非收購作爲龍頭企業的英特藥業或者華東醫藥),有利於英特藥業龍頭地位的鞏固。 立足於浙江市場,公司業務擴張具有較大業績彈性。公司立足於浙江省市場,積極尋求併購,已完成對慈溪藥材的兼併,並正在着手操作對溫州供銷的收購。未來公司外延式業務擴張仍將延續。而不同於國藥、上藥等醫藥商業巨頭們在全國範圍跑馬圈地,公司作爲浙江省商業龍頭則專注於在自己的地盤深耕細作,由於藥品招標和配送均是以省爲單位,公司在省級範圍內的併購顯然更具協同效應,有利於淨利率的提升,外延式併購的業績彈性較大。 定位明確,公司保持較高盈利水平。在公司的發展歷程上,公司定位十分明確,即以名優新特爲特色,努力保持品種優勢。名優新特藥品主要面向二級以上醫院,往往單價較高且價格波動較小,相應的費用佔比也較小,因此公司保持了較高的盈利水平,淨利率處於行業內領先水平,並呈現穩步提升的趨勢。 盈利預測及投資評級: 不考慮物業處置收益,並按照溫州供銷2010年底合併報表計算,我們預測英特集團2010-2012年EPS分別爲0.21元、0.27元和0.38元。我們認爲,公司立足於浙江市場,內生增長明確,外延擴張空間巨大,未來在行業兼併重組的浪潮中具有較強的業績彈性,有望明顯受益於行業集中度的提升。當前僅僅21億元的市值尚無法反映公司巨大的終端渠道價值和被收購價值,故我們上調公司投資評級至“買入”,6個月目標價13.64元。 風險提示:外延式併購進展滯緩;藥品價格調控超預期。