公司布2012年中報,整體實現營業收入1.6億元(-11.16%,剔除不可比因素同比下滑5.75%),營業利潤2.18億元,歸屬於母公司淨利潤1.8億元(-23.62%,扣非後下滑1.9%),EPS 0.09元。 (1)外需不佳導致來自鹽田國際的投資收益下滑鹽田港淨利潤大部分來自對聯營企業的投資收益。一方面,由於重組失敗,鹽田國際三期對於一、二期的貨物分流作用持續;另一方面,整體經濟形勢低迷,鹽田國際及西港區上半年吞吐量同比下滑7.5%和1%。預計2012年鹽田國際和西港區貢獻投資收益約爲2.1億元,同比下降10.6%。 (2)曹妃甸港口公司成爲利潤新支撐點2012年上半年,公司實現對曹妃甸港口公司的投資收益0.33億元。曹妃甸港口公司已成爲公司第二大投資收益的來源,上半年其吞吐量達到2306萬噸,同比增長70.81%,增長勢頭強勁。 (3)公路運輸業務面臨較大壓力——業績下滑的主因1、深圳公路新收費標準的執行將拉低全年通行費收入;2、節假日高速公路免費通行政策的出臺以及惠鹽高速擴建也將影響公司公路運輸業務盈利。 上半年公路業務收入和利潤下滑929萬元和1053萬元。新標準從6月1日開始執行,因此我們預計下半年公路業務同比下滑幅度可能會加大。 未來看點——期待經濟回暖以及鹽田國際三期注入集裝箱碼頭投資收益佔公司利潤比例約爲35%,是彈性較大的部分,歐美經濟回暖有望帶動集裝箱吞吐量回升從而提高公司投資收益。另外考慮到鹽田港集團的整體上市的目標,我們預期鹽田國際三期股權注入仍值得期待。 風險提示:經濟復甦進程緩慢,外需不足持續;三期資產注入時間不確定