港口高速仓储三维一体,利润来自控股公司投资收益:公司主营业务主要包括港口建设与经营业务,持股盐田国际集装箱码头、盐田西码头、曹妃甸港口、惠盐高速等公司,合营公司与子公司投资收益是盐田港收益的主要来源,2011-2013年投资收益占营业利润比重为66%、75%、72%。公司前三季度投资收益2.7亿元,同比增长6.8%,中报投资收益为1.6亿元,其中盐田国际投资收益1.1亿元,同比增加24%,主要原因是所得税缴纳减少,曹妃甸投资收益0.3亿元,同比减少20%,主要原因是集装箱码头投产折旧增加,人工成本提高。
投资棋盘洲港项目,布局长江经济带:公司投资4亿元与黄石市交通投资公司成立棋盘洲港公司,注册资本5亿元,占比80%,批准该公司投资不超过6亿元于棋盘洲港项目。黄石市岸线长度73公里,占湖北省长江经济带7%,湖北省占长江干线约1/3。黄石市政府承诺不再批准新码头,并将所有货量转移至棋盘洲港区。公司战略性布局长江经济带效果值得期待。
盐田港吞吐量逐渐下滑,惠盐高速免费恐成趋势:全港口业吞吐量增速维持平稳增长,盐田港所在深圳市货运吞吐量增速前11个月呈现负增长,广州货运吞吐量今年增速在4%-6%之间,湛江港今年吞吐量增速在14%-16%;12月25日,盐田全面改革深化会议表明盐田坳隧道收费站将在2015年2月1日前取消收费,该隧道是惠盐高速的一部分,原有收费标准为单程小车5元,大型拖车30元,高速全程收费75元。隧道免费将冲击高速业务,但利于盐田港吸引船舶停泊。
投资建议:中性-A 投资评级,6个月目标价12元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为-1.3%、0.3%、2.0%,净利润增速分别为5.5%、3.6%、5.1%;首次给予中性-A 的投资评级,6个月目标价为12元,相当于2015年55倍动态市盈率。
风险提示:全球经济复苏不及预期,长江经济带效果偏弱
港口高速倉儲三維一體,利潤來自控股公司投資收益:公司主營業務主要包括港口建設與經營業務,持股鹽田國際集裝箱碼頭、鹽田西碼頭、曹妃甸港口、惠鹽高速等公司,合營公司與子公司投資收益是鹽田港收益的主要來源,2011-2013年投資收益佔營業利潤比重爲66%、75%、72%。公司前三季度投資收益2.7億元,同比增長6.8%,中報投資收益爲1.6億元,其中鹽田國際投資收益1.1億元,同比增加24%,主要原因是所得稅繳納減少,曹妃甸投資收益0.3億元,同比減少20%,主要原因是集裝箱碼頭投產折舊增加,人工成本提高。
投資棋盤洲港項目,佈局長江經濟帶:公司投資4億元與黃石市交通投資公司成立棋盤洲港公司,註冊資本5億元,佔比80%,批准該公司投資不超過6億元於棋盤洲港項目。黃石市岸線長度73公里,佔湖北省長江經濟帶7%,湖北省佔長江干線約1/3。黃石市政府承諾不再批准新碼頭,並將所有貨量轉移至棋盤洲港區。公司戰略性佈局長江經濟帶效果值得期待。
鹽田港吞吐量逐漸下滑,惠鹽高速免費恐成趨勢:全港口業吞吐量增速維持平穩增長,鹽田港所在深圳市貨運吞吐量增速前11個月呈現負增長,廣州貨運吞吐量今年增速在4%-6%之間,湛江港今年吞吐量增速在14%-16%;12月25日,鹽田全面改革深化會議表明鹽田坳隧道收費站將在2015年2月1日前取消收費,該隧道是惠鹽高速的一部分,原有收費標準爲單程小車5元,大型拖車30元,高速全程收費75元。隧道免費將衝擊高速業務,但利於鹽田港吸引船舶停泊。
投資建議:中性-A 投資評級,6個月目標價12元。我們預計公司2014年-2016年的收入增速分別爲-1.3%、0.3%、2.0%,淨利潤增速分別爲5.5%、3.6%、5.1%;首次給予中性-A 的投資評級,6個月目標價爲12元,相當於2015年55倍動態市盈率。
風險提示:全球經濟復甦不及預期,長江經濟帶效果偏弱
