一、2010年業績同比大幅增長符合預期。2010年公司預計淨利潤約4000-5000萬元,同比增長74%-117%,EPS約0.154-0.192元。公司積極調整產品結構和營銷策略,擴大產品銷售,致使公司營業收入同比增加所致淨利潤增長。 二、現金紅利增加股權投資收益。2010年度,公司收到參股公司徽商銀行股份有限公司現金紅利3,669,750元,公司持有其0.45%股權;收到參股公司ResistorTechnologyLimited公司(RT公司)現金紅利20,000,000元。RT公司爲中外合資經營企業江蘇江山製藥有限公司的外方股東,持有江山製藥23.78%的股權,豐原藥業持有RT公司8.41%股權。 三、地方醫藥龍頭企業,將持續受益於基層醫療需求釋放。公司爲安徽省醫藥工業及商業龍頭企業,形成了以大輸液爲代表的普藥產品線,受益於基層醫療需求釋放,今年銷售規模進一步擴大。我們在12月6日的報告《清除補償缺位障礙,基本藥物制度推進有望提速》中指出,基本藥物制度事關醫改成敗,政府必將有效推進,政府細化對基層醫療衛生機構的補償機制措施,爲進一步推進基本藥物制度清除了補償缺位的障礙,我們看好基本藥物制度推進帶來的市場擴容和行業增長,作爲安徽省醫藥龍頭企業,公司將持續受益。 四、看好抗癌植入劑發展前景。今年7月公司與安徽中人科技簽署了《合資經營企業合同》,進軍抗癌植入劑領域。中人科技以順鉑、甲氨蝶呤抗癌植入劑的相關專利技術、臨床批件及全部生產技術作爲出資,預計“植入用緩釋順鉑”2012年下半年能上市銷售,“植入用緩釋甲氨蝶呤”2013年下半年能上市銷售。新產品不僅能夠降低抗癌藥物的全身毒性反應,同時還能選擇性地提高腫瘤局部的藥物濃度,增強抗癌藥物的治療效果,有望成爲新的利潤增長點。 五、投資建議:推薦(維持)。我們維持對公司2010-2012年EPS0.2、0.3和0.38元的盈利預測,對應PE分別爲55X、36X和28X。我們認爲,公司作爲地方普藥龍頭,醫改受益明顯,遠期具有重組預期;抗癌植入劑作爲更理想的給藥途徑,有望成爲新的利潤增長點;我們看好公司的未來發展前景和長期投資價值,維持“推薦”評級。