事項:前三季度公司營業總收入2.38億元,同比減少11.37%,歸屬於上市公司股東的淨利潤2.74億元,同比減少15.36%,EPS0.14元;第3季度營業總收入7723萬元,同比減少11.83%,歸屬於上市公司股東的淨利潤9449萬元,同比增長2.58%,EPS0.05元。 平安觀點:三季度公司業績回升源於無非經常性損益影響 前三個季度公司收入分別同比下滑12%、3%和18%,公司淨利潤分別同比增長-40%、-2%和3%。三季度收入下滑源於廣東省下半年下調公路收費標準導致惠鹽高速收入減少;三季度利潤單季同比增長3%,遠好於一至三季度下滑15%,主要源於來自於鹽田國際和曹妃甸港口公司的投資收益上升,由去年同期的6937萬元上升至今年的8802萬元,再加上無上半年梧桐山轉讓隧道收益影響。 三季度明顯好轉,但公司未來增速仍然看淡 公司主業惠鹽高速由於廣東省下半年收費政策下調影響,主業淨利潤減少,但鹽田港區8月份增速達到12%,明顯好轉,投資收益也同比增加。但由於產業轉移和歐美經濟增速放緩,高速公路持續調控,未來增速仍然看淡。 未來看點仍是資產重組,不排除繼續在幹散貨港口投資的可能 由於產業轉移和歐美經濟不景氣,我們判斷珠三角集裝箱港口行業已進入緩慢增長態勢。我們預計積極進取的管理層未來規劃仍然是外延式擴張,具體包括繼續資產重組和北方幹散貨港口投資。年初由於停牌時間較長,資產注入停止,但注入預期依然存在,注入後,公司資產規模和盈利能力將大幅度增加。再則,公司去年走出去收購曹妃甸港口公司35%股權,鹽田港區增長空間有限的情況下,不排除繼續加大在幹散貨港口投資的可能。 投資評級及盈利預測 我們下調公司2012-2014年盈利預測由0.24、0.26、0.26元至0.19、0.19、0.21元,目前股價對應PE分別爲20.5、21.2、19.3倍,考慮到公司資產注入預期,且積極的管理層帶來外延式擴張的想象,維持公司“推薦”評級。 風險提示 宏觀經濟持續不景氣影響港口吞吐量;公路收費政策持續調控;資產注入遲遲未進行;外延式擴張失敗。