投資要點: 投資建議:股權結構微妙,國企改革有望加快,維持目標價35.92、增持。農產品市場規模巨大且競爭格局分散,具備較強的進入門檻,因此產業鏈整合想象空間巨大,並可搭載供應鏈金融等新業務。中國飲食及消費習慣等決定農批市場仍將是農產品主要交易場所,公司具備明顯業務卡位優勢但市佔率僅10%不到,且國企機制下經營活力不高。一旦實現股權結構理順及激勵機制落地,公司業務發展及經營效率均將大幅改善,維持2015-2017年EPS 預測0.07/0.08/0.1元不變。 經營符合預期,電商及金融業務是未來戰略重點。1H 營收/淨利潤實現8.67億/4434萬元,分別增長1.25%/45.46%,摺合EPS0.03元,業績較快增長主要緣自政府補貼增加。具體來看,農批市場業務實現收入7.07億、同比增長10.4%(1Q 微降5.3%),電商平台實現收入41.1億、同比增長28%。農產品行業規模空間巨大且商戶對資金週轉要求較高,具備較好的供應鏈金融屬性,我們判斷電商及供應鏈金融業務未來將成爲公司戰略重點,成爲公司業績新增長點。 區域改革進度有望加快,經營活力提升尚須激勵機制到位。目前實際控制人深圳國資與二股東生命人壽股權相差僅2pct,近期深圳國資主要領導確認,改革落地將有效解決經營效率及金融等業務發展。農產品目前擁有權益土地近1000萬平米(部分市場未開業),且部分土地爲商業用地,資產重估值溢價率超150%。一旦股權結構理順,公司將迎來經營效率提升及資產價值回歸。此外,REITs 等地產金融工具快速發展,未來公司有望通過運作向輕資產經營轉型。 催化劑:國企改革取得進展;農產品宏觀政策紅利釋放;l 風險提示:經濟持續低迷;國企改革進度低於預期。