投资要点:
目标价与估值。股价目前对应14.7/10.3倍FY13/14年市盈率,0.4倍PEG,FY13-15年利润CAGR预测为33.7%(扣除一次性损益)。与19倍板块市盈率相比估值非常有吸引力。近期公司调研确认独家品种驱动的短期强劲增长以及强劲的中药和生物药管线驱动的可持续长期增长。我们维持FY13-15EPS预测港币0.14/0.19/0.26和目标价港币3.27。近期股价调整与基本面无关,乃买入良机,重申买入。
关键假设:保健品金紫肽全国性推广2H13启动。
我们与市场的不同。
金紫肽获批,有望成为另一个增长点。华瀚已收到保健产品金紫肽(活性多肽冻干粉)的正式批文。金紫肽含有生物活性多肽,具有增强免疫、改善女性容貌等健康功效。该产品目前在广东地区试点销售并且获得经销商和顾客非常正面的反馈。该产品的独家性、显著的美容保健功效、高毛利(>80%)以及中国快速增长的美容市场(>30%年增速)决定了其有很大潜力。华瀚计划通过多品牌、多经销商的模式展开全国性推广。我们认为其独家性和高利润率(经销商毛利率>60%)将使得经销商有极大的积极性。我们预计金紫肽FY13-15收入分别达到港币6000万/1.2亿/1.8亿,分别贡献5.4%/7.4%/8.1%的利润。如果全国范围推广顺利启动,销售有望轻松超预期。
催化剂:1.金紫肽销售超预期;2.hNGF获得药品合格报告。
风险:hNGF没有获得药品合格报告。
投資要點:
目標價與估值。股價目前對應14.7/10.3倍FY13/14年市盈率,0.4倍PEG,FY13-15年利潤CAGR預測為33.7%(扣除一次性損益)。與19倍板塊市盈率相比估值非常有吸引力。近期公司調研確認獨家品種驅動的短期強勁增長以及強勁的中藥和生物藥管線驅動的可持續長期增長。我們維持FY13-15EPS預測港幣0.14/0.19/0.26和目標價港幣3.27。近期股價調整與基本面無關,乃買入良機,重申買入。
關鍵假設:保健品金紫肽全國性推廣2H13啟動。
我們與市場的不同。
金紫肽獲批,有望成為另一個增長點。華瀚已收到保健產品金紫肽(活性多肽凍乾粉)的正式批文。金紫肽含有生物活性多肽,具有增強免疫、改善女性容貌等健康功效。該產品目前在廣東地區試點銷售並且獲得經銷商和顧客非常正面的反饋。該產品的獨家性、顯著的美容保健功效、高毛利(>80%)以及中國快速增長的美容市場(>30%年增速)決定了其有很大潛力。華瀚計劃通過多品牌、多經銷商的模式展開全國性推廣。我們認為其獨家性和高利潤率(經銷商毛利率>60%)將使得經銷商有極大的積極性。我們預計金紫肽FY13-15收入分別達到港幣6000萬/1.2億/1.8億,分別貢獻5.4%/7.4%/8.1%的利潤。如果全國範圍推廣順利啟動,銷售有望輕鬆超預期。
催化劑:1.金紫肽銷售超預期;2.hNGF獲得藥品合格報告。
風險:hNGF沒有獲得藥品合格報告。
