公司業績符合預期。2011年1-9月,公司實現營業收入11.45億元,同比增長8%;營業利潤4453萬元,同比下降5%;歸母公司淨利潤6329萬元,同比下降10%。 基本每股收益0.11元,扣除非經常性損益後的基本每股收益爲0.09元,業績符合預期。 報告期內,公司收入同比增長8%而淨利潤卻同比下降10%,主因是政府補貼同比減少以及報告期內支付項目中介費用。同時公司毛利率從24%同比降至23%。 我們預計全年收入規模將達到13.18億元,歸母公司淨利潤將達到1.09億元。 維持“中性”評級。預測公司2011-2013年EPS爲0.20、0.21、0.24元。在當前股價下(9.08元),對應PE分別爲46、43、38倍。我們認爲,一方面學苗持續減少、教材循環使用和新華書店北方圖書城總部搬遷可能將對2011-2012年業績持續產生不利影響;另一方面在深入文化體制改革的大背景下,公司所處出版行業中跨媒體、跨地域、跨產業鏈、跨所有制的併購將得到一定的政策支持,但短期內併購計劃仍面臨地方行政壁壘可能較難實現,因此其對業績的實質性提升作用短期難現。目前公司估值仍較高,若後續無超預期催化劑出現,股價上漲空間有限,維持公司“中性”評級。