投資要點3Q11利潤同比增27.40%,符合市場和我們預期1-3Q11,出版傳媒營收、淨利分別同比增8.0%、降9.8%至11.45億元、0.63億元,EPS0.10元,符合市場預期。3Q11,出版傳媒營收、淨利分別增18.2%、27.4%至4.90億元、0.17億元,EPS0.03元。 收入平穩增長,政府補貼減少致前三季度利潤同比下滑1-3Q11,公司業務平穩發展,其中圖書出版業務受新媒體發展影響,增速有所下降,維持在10%左右,同時毛利率下滑1.2個百分點,至22.5%。前三季度,政府補貼減少,帶來營業外收入減少560萬元,至1950萬元,導致公司前三季度利潤同比下滑9.8%。 文化振興政策推動區域整合,資產注入預期帶來投資機遇近期召開的十七屆六中會議,審議通過了《中共中央關於深化文化體制改革、推動社會主義文化大發展大繁榮若干重大問題的決定》,提出中國將培養和打造一批有實力有競爭力的大型文化企業。其中,出版公司進行跨區域整合,打造出版傳媒集團的思路有較強的可行性。公司作爲遼寧省唯一上市的出版企業,最有可能成爲遼寧省乃至東北三省的出版企業整合平台。資產注入預期有助於提升公司整體的估值水平,未來幾年具有較長期的投資機遇。 關注區域整合行情,給予“推薦”評級由於收入和費用確認的不對等,四季度一般是出版公司的利潤釋放高峰期,由於前三季度政府補貼較少,四季度有望進行回補,預計4Q11利潤將佔全年利潤的60%左右。我們預測公司2011\2012\2013年每股收益爲0.26元、0.29元和0.32元,當前股價對應2011\2012\2013年的市盈率分別爲34.7倍、31.6倍和28.0倍。考慮到公司受益於文化振興政策,具有強烈的資產注入預期。區域整合後,整合平台將帶來公司競爭力質的飛躍,具有良好的發展前景,給予“推薦”評級。