投資要點: 清晰的三大核心業務板塊,持續推進產品升級與結構調整。廣電電氣結合各子行業的發展趨勢和公司自身優劣勢,決定穩定發展開關成套業務、快速發展元器件業務、高速發展電力電子及新能源業務,未來將沿該方針持續調整產品結構。 在細分領域推進立足於中高端市場的多品牌策略,模式本身具有可複製性。公司是電氣設備板塊中將外資合作模式運用得最成功的典範,憑藉對本土市場的深刻理解和強渠道能力,形成合作中的高粘合度,並在合作中不斷自我壯大發展。 快速高低壓元器件業務:精心打造定位於高端系列低壓元器件的DJV。高端低壓元器件市場因其高技術和資金壁壘,預計未來依然是少數玩家的遊戲;公司憑藉AEG 的品牌效應、GE 和AEG 前期的巨額研發投入及廣電的國產化手段、經營多年的渠道基礎,有望敲開這扇高盈利市場的大門。 高速發展電力電子及新能源業務:超大容量高壓變頻器是最大亮點。子公司澳通韋爾技術團隊背景優秀,在電力電子業務已圍繞逆變同源技術,在高壓變頻、有源濾波、光伏逆變三大領域多點開花,西氣東輸超大容量高壓變頻器是國家能源局牽頭的重大裝備國產化項目,僅廣電和榮信兩家入圍,資質門檻形成天然壁壘,從2012年開始進入批量供貨。 股權激勵計劃草案要求未來 5年淨利潤複合增長達30%以上,體現管理層對公司經營滿懷信心。預測公司2011、2012、2013年的EPS 分別爲0.53、0.70、0.95元,對應當前市盈率分別爲25倍、19倍、14倍,給予“謹慎推薦”評級。 風險提示:國內輸配電行業競爭加劇的風險;高端元器件業務市場開拓不順的風險;與外資品牌合作的變化風險。