公司近日公告,上海佰孚控股有限公司(簡稱“佰孚控股”)通過大宗交易系統減持了3.638%的股份,佰孚控股由減持前的7.973%下降至4.335%。我們認爲財務投資者佰孚控股屬於正常減持行爲,依然看好公司未來發展。考慮對公司盈利預測下調,我們下調公司目標價至15.00元,維持買入評級。 支撐評級的要點 廣電電氣工業園,國內最大的定位於中高端市場的中低壓電氣產業園有望年內全部投產,規模和協同效應明顯。廣電電氣產業園佔地近400畝,建成5個專業化廠房,全部投產後產值將達到60億以上。公司創始人嚴懷忠於2007年開始建設工業園、業務單元和品牌渠道,形成了現在工業園格局以及產品和品牌戰略。未來的三、四年,公司仍將依託廣電電氣工業園,沿着既定的產品和品牌戰略繼續前進。 電力電子和元器件具備快速發展基礎,盈利能力持續提升。經歷了多年的研發、認證和渠道建設,電力電子產品獲得了高端客戶的認可和訂單,大容量變頻器和有源濾波器已經具備了快速發展的基礎;元器件業務渠道建設已具規模,年內AEG低壓斷路器剩下兩個序列完成GE的工廠和實驗認證後,元器件將進入盈利快速增長階段。 在手現金10多億,優秀企業文化有助於公司全球範圍內進行拓展產品鏈的資本運作。未來幾年,公司的現金比較充沛。憑藉優秀的企業文化,我們預計公司可能在全球範圍內進行拓展產品鏈的資本運作。我們預計公司與美國AE公司極有可能在光伏逆變器及其電氣集成系統方面開展資本合作,同時還有可能在元器件技術領域進行併購。 評級面臨的主要風險 信貸緊縮導致政府和企業投資放緩,進而導致公司訂單低於預期。 估值 預計2011-2013年每股收益爲0.44、0.60和0.81元,給予2012年25倍市盈率,目標價由18.75元下調至15.00元,維持買入評級。