投资要点 营收与拨备前利润高增长,拨备力度再增加。兴业银行发布2011年中期业绩报告:上半年实现归属母公司股东净利润171.02亿元,同比增长39.81%,每股收益1.59元。整体业绩符合我们的预期,但其中营收与拨备前利润分别同比增长57.06%与69.98%,超过我们的预期;在此基础上兴业再次增加了拨备计提力度,2季度信用成本率达到1.09%左右,较一季度高出了42BP,期末拨贷比已上升至1.82%。
同业期限错配导致二季度息差仍然维持高位。兴业去年4季度以来通过迅速增加同业资产与负债的配置,实现了净利息收入的快速增长,由于期限错配导致资产端重定价的时间晚于负债端,在今年上半年货币市场利率逐步走低的情况下,兴业的息差在二季度依然能维持在高位,甚至环比1季度还上升了约9BP。
资产质量变化总体可控。二季度末兴业不良贷款余额较一季度末小幅上升1.76亿元至42.12亿元,但不良率仍维持在0.40%的水平;考虑到5.46亿的核销因素,上半年不良生成率约21BP;此外,兴业逾期贷款比率由2011年末的0.63%上升至2季度末的0.80%,但整体而言仍处于较低水平,我们认为兴业的资产质量仍然维持在可控状态。
财务与估值我们预计公司2012-2014年每股收益分别为2.92、3.40、3.92元。尽管下半年息差面临收窄的压力,但中期业绩高增长已奠定了全年高增长的基础,预计兴业资产质量仍将处于可控状态,目标价16.60元,维持公司买入评级。
投資要點 營收與撥備前利潤高增長,撥備力度再增加。興業銀行發佈2011年中期業績報告:上半年實現歸屬母公司股東淨利潤171.02億元,同比增長39.81%,每股收益1.59元。整體業績符合我們的預期,但其中營收與撥備前利潤分別同比增長57.06%與69.98%,超過我們的預期;在此基礎上興業再次增加了撥備計提力度,2季度信用成本率達到1.09%左右,較一季度高出了42BP,期末撥貸比已上升至1.82%。
同業期限錯配導致二季度息差仍然維持高位。興業去年4季度以來通過迅速增加同業資產與負債的配置,實現了淨利息收入的快速增長,由於期限錯配導致資產端重定價的時間晚於負債端,在今年上半年貨幣市場利率逐步走低的情況下,興業的息差在二季度依然能維持在高位,甚至環比1季度還上升了約9BP。
資產質量變化總體可控。二季度末興業不良貸款餘額較一季度末小幅上升1.76億元至42.12億元,但不良率仍維持在0.40%的水平;考慮到5.46億的核銷因素,上半年不良生成率約21BP;此外,興業逾期貸款比率由2011年末的0.63%上升至2季度末的0.80%,但整體而言仍處於較低水平,我們認為興業的資產質量仍然維持在可控狀態。
財務與估值我們預計公司2012-2014年每股收益分別為2.92、3.40、3.92元。儘管下半年息差面臨收窄的壓力,但中期業績高增長已奠定了全年高增長的基礎,預計興業資產質量仍將處於可控狀態,目標價16.60元,維持公司買入評級。
