2011年前三季度,公司實現營業收入28.4億元,同比增長48%;營業利潤5.36億元,同比增長126%;歸屬母公司所有者淨利潤4.8億元,同比增長134%;基本每股收益0.78元。 公司第三季度實現營業收入10億元,同比增加了54%。報告期內,公司產品產銷量具增,PVC、燒鹼、煤炭、水泥熟料產銷量增加,固鹼項目和洗煤廠正式投產,導致收入增加。 同時公司的期間費用佔比下降,煤炭產品的生產銷售貢獻利潤同比增幅較大。 PVC產品成本控制能力無與倫比,產品多元化爲公司今年盈利提供了重要保障。PVC產品是公司的主要盈利來源,從上半年的情況來看,PVC產品毛利佔比爲35%,是公司的第一大盈利產品,而今年PVC樹脂行情受下游需求以及市場上供應增加等因素影響較爲低迷,價格也是屢創新低,而公司保持了較高的盈利水平,同時公司的產品多元,沒有對單一產品過度依賴,這也是今年公司在PVC行情如此低迷態勢下保持高增的一個重要原因。 君正化工在建電石產能彌補18萬噸電石缺口。目前公司現有電石產能26萬噸,現有PVC產能32萬噸,電石自給率60%,缺口近18萬噸。君正化工利用自有資金擴建年產30萬噸電石和20萬噸白灰項目已開工,預計2012年一季度投產,該項目的建成投產將能完全彌補現有PVC生產的電石缺口,對君正化工的成本控制將起到積極作用,進一步提高PVC產品的毛利率。 看點:緊握資源優勢,PVC粉料產能迅速擴張,領跑成本控制能力。目前自發電能力24億度,自給率100%,煤炭自給率100%,電石在君正化工新產能投產後也將完全實現自給,成本控制能力將居行業前列,公司目前在建PVC產能君正化工自有資金建設30萬噸、募投40萬噸和鄂爾多斯60萬噸。 盈利預測與投資評級:預計公司2011-2013年的每股收益分別爲1.176元、1.781元、2.677元,按2011年10月24日收盤價格測算,對應動態市盈率分別爲17倍、11倍、7倍。維持“增持”的投資評級。 風險提示:燒鹼價格下行可能性較大;PVC價格受國際原油價格和電石波動影響較大,短期內難改低迷態勢。