事件描述 公司參股子公司,天弘基金宣佈,與阿里巴巴獨家合作的天弘增利寶(即餘額寶)規模突破1000 億元,開戶數超過2900 萬戶,成爲國內基金史上首隻規模突破千億關口的基金。對此,我們有如下點評: 事件評論 短期:餘額寶雖然迸發出蓬勃生機,但對於公司利潤影響還十分有限。餘額寶是由支付寶和天弘基金聯合打造的餘額增值服務,支付寶用戶留在支付寶的資金,可以購買天弘基金旗下的增利寶貨幣基金。目前餘額寶規模突破千億,假設基金管理費和銷售服務費率維持不變,天弘基金的淨利率維持不變,天弘基金可增加年收入3.48 億元,實現淨利潤4800 萬左右,從而爲公司貢獻利潤約1700 萬元,在公司利潤中的佔比不高,也未能貢獻較大的業績彈性。 中長期:餘額寶尤其是類似業務的快速發展,將成爲公司利潤的重要增長極。藉助支付寶強大的平台,互聯網金融將拉動天弘基金的基金規模增長。 我們假設餘額寶或者與餘額寶相似的基金能夠達到萬億的規模,從而爲天弘基金貢獻年收入34.8 億元,實現淨利潤4.8 億,進而爲公司貢獻投資收益1.7 億,其他業務以2013 年一致預期的5 億利潤爲基數不變,餘額寶業績佔比能夠達到25%,業績彈性彰顯。 氯鹼行業仍將在底部徘徊,公司具備低成本優勢,抗風險能力強,有望在行業景氣上行時暢享盛宴。公司地處內蒙烏海,周邊資源豐富。公司具備“煤-電-氯鹼”和“煤-電-硅鐵”的循環產業,可以使用煤炭資源自備發電,具備較強的成本優勢。我們認爲行業屬性上,氯鹼行業整體仍將在底部徘徊,一是行業新增產能仍然較多,二是雖然國家將加大力度去除傳統行業的過剩產能,但執行力度和規模仍有待觀察。 預計公司 2013-2014 實現EPS0.38、0.45 元,對應PE31、27 倍,暫不給予投資評級。