業績基本符合預期:公司業績快報披露2011年營業收入預計爲37.1億元,同比增長約32.42%;歸屬於母公司淨利潤5.8億元,同比增長19.13%,攤薄後每股收益約0.91元,基本符合我們之前的預期。 油價高位運行利好電石法PVC:從模擬毛利看,自去年四季度以來電石法PVC行業處於盈虧平衡點。但是近期油價上行推升了乙烯法PVC成本,對電石法PVC形成利好。同時經銷商春季後的補庫存效應及房地產銷售數據的回暖,將帶來PVC需求的改善。 電石實現自給,受益電價上調:公司年底電石產能將達到50萬噸,基本實現電石自給。在國家上調電價的背景下,公司已經基本實現電力自給,較同行業享有明顯的成本優勢。公司煤炭資源總儲量在28億噸以上,主要分佈在烏海地區、鄂爾多斯地區以及錫林郭勒地區。依託地區資源優勢,公司將建設三大生產基地發展煤化工產業,預計到2012年底擴能至72萬噸PVC、100萬噸電石、50萬噸燒鹼,實現產能翻番。 燒鹼價格高位運行:燒鹼市場進一步向好運行,行情的支撐點是限電政策及國家上調電價。受此影響,氯鹼企業開工負荷降低,導致燒鹼市場貨源有限,但是對於具有自備電力的企業開工並不構成影響。同時下游氧化鋁等行業需求良好,保證了國內燒鹼市場高穩運行。而受銀根緊縮影響,春季前貿易商和下游廠商基本沒有存貨,預期補庫存效應將會持續,產品價格將仍然堅挺。 維持增持-A評級:長期看好公司依託資源和成本優勢,逐步完善產業鏈,成長空間巨大。短期看好補庫存效應帶來的產品價格反彈,催生公司業績環比增長。維持增持-A評級,按照2012年20PE,3個月目標價23.04元。 風險提示:需求復甦速度低於預期;新增產能難以消化