公司三季度業績高於市場預期。前三季度公司營業收入與淨利潤的增速分別爲17.97%、56.80%,淨利潤增速較快的原因主要是產品的毛利率同比提高3.4個百分點。 風電齒輪箱是未來重要增長點。風電齒輪箱是公司近期的重點發展產品,公司2010年11月簽訂3.9億元的大額訂單將保障明年的業績增長。 短期受制於產能瓶頸,增加高端產品的銷售佔比是發展方向。⑴短期內受制於產能瓶頸,公司預計年營業收入將保持10%-20%的增速。⑵公司兩大主營業務船用齒輪箱與動力系統與工程機械變速箱的合計銷售佔比爲70%以上,預計將保持平穩增長態勢,汽車變速器在新產品研發突破之前仍處於成長初期;⑶公司新產品定位於高端,船用可調槳、工程機械電液變速器、2兆瓦風電齒輪箱等募投項目符合下游產業升級與進口替代的發展趨勢,並將有利於提高公司的盈利能力。 募投項目的建設進度將加快。募投項目原計劃於2012年底投產,由於市場需求旺盛,公司將加快建設進度,預計將提前0.5年到1年的時間投產。 盈利預測與估值:我們預計2010年、2011年、2012年每股收益分別爲0.32元、0.40元、0.53元,對應於16.08元股價的PE分別爲51倍、40倍、31倍,估值在機械零部件板快偏高,考慮到公司風電等新產品的成長點較多,給予“謹慎推薦”的評級。