事项:
近期,我们到公司进行了现场调研,了解了公司的核心技术及其近期生产经营情况,以及募投项目进展情况。
主要观点:
产品结构趋向高端。公司通过自主研发、消化吸收等方式在技术上保持国际水准,其在引领国内船用齿轮箱、工程机械变速箱主流技术的同时,在以下技术上拥有优势,包括:可调螺旋桨技术(增效节能产品)、倾角传动的船用齿轮箱技术(高速船配套产品)、带微动控制功能的船用齿轮箱技术(科考船、游艇等的动力定位产品)、2MW风电增速箱技术等,我们认为,这些技术可为公司带来新的业绩增长点。
船用齿轮箱市场受益于内河运输及游艇产业大发展。船用齿轮箱占公司销售收入和毛利均50%左右,近年来其产品结构出现了较大调整,中小功率船用齿轮箱成为主要增长点,这主要是由于物流成本上升,以及内河航道升级、船舶更新换代和造船成本降低等因素叠加,促使内河及近海航运迎来新发展时期;由于消费市场升级,国内游艇市场前景看好。公司研发的可调螺距螺旋桨及配套齿轮箱、轻型高速齿轮箱、特种船舶齿轮箱及带微动控制功能的船用齿轮箱技术(用于游艇动力定位)受益于这些新的市场变化,在牢牢占据市场份额的同时,毛利率也有一定提高。
工程机械变速箱销售将在下半年平稳回落。工程机械变速箱占公司营业收入和毛利30%~40%左右,公司装载机变速器的市场占有率为14.07%,随着装载机在下半年进入销售淡季,工程机械变速箱销售将平稳回落。
募投项目将提前半年投产。公司原定2012年底投产的年产三个募投项目:100套先进船舶推进系统及800台高精船用齿轮箱扩展项目;年产1.2万台电液控制工程机械传动装置产能扩展项目;年产2000套风电增速箱关键件产能扩展项目将有望在2012年中期投产,达产后,年新增营业收入达15.5亿,年新增利润总额达1.7亿,较2010年利润总额1.8亿,将近翻一番。
盈利预测:我们预测公司2011年、2012年、2013年的每股收益分别为0.41元、0.54元、0.72元,对应的P/E分别为38、28、21倍,暂未评级。
事項:
近期,我們到公司進行了現場調研,瞭解了公司的核心技術及其近期生產經營情況,以及募投項目進展情況。
主要觀點:
產品結構趨向高端。公司通過自主研發、消化吸收等方式在技術上保持國際水準,其在引領國內船用齒輪箱、工程機械變速箱主流技術的同時,在以下技術上擁有優勢,包括:可調螺旋槳技術(增效節能產品)、傾角傳動的船用齒輪箱技術(高速船配套產品)、帶微動控制功能的船用齒輪箱技術(科考船、遊艇等的動力定位產品)、2MW風電增速箱技術等,我們認為,這些技術可為公司帶來新的業績增長點。
船用齒輪箱市場受益於內河運輸及遊艇產業大發展。船用齒輪箱佔公司銷售收入和毛利均50%左右,近年來其產品結構出現了較大調整,中小功率船用齒輪箱成為主要增長點,這主要是由於物流成本上升,以及內河航道升級、船舶更新換代和造船成本降低等因素疊加,促使內河及近海航運迎來新發展時期;由於消費市場升級,國內遊艇市場前景看好。公司研發的可調螺距螺旋槳及配套齒輪箱、輕型高速齒輪箱、特種船舶齒輪箱及帶微動控制功能的船用齒輪箱技術(用於遊艇動力定位)受益於這些新的市場變化,在牢牢佔據市場份額的同時,毛利率也有一定提高。
工程機械變速箱銷售將在下半年平穩回落。工程機械變速箱佔公司營業收入和毛利30%~40%左右,公司裝載機變速器的市場佔有率為14.07%,隨着裝載機在下半年進入銷售淡季,工程機械變速箱銷售將平穩回落。
募投項目將提前半年投產。公司原定2012年底投產的年產三個募投項目:100套先進船舶推進系統及800台高精船用齒輪箱擴展項目;年產1.2萬臺電液控制工程機械傳動裝置產能擴展項目;年產2000套風電增速箱關鍵件產能擴展項目將有望在2012年中期投產,達產後,年新增營業收入達15.5億,年新增利潤總額達1.7億,較2010年利潤總額1.8億,將近翻一番。
盈利預測:我們預測公司2011年、2012年、2013年的每股收益分別為0.41元、0.54元、0.72元,對應的P/E分別為38、28、21倍,暫未評級。
