淨利潤同比大幅下滑:報告期公司實現營業收入177,139萬元,同比上升1.67%,公司實現歸屬於母公司淨利潤7,614萬元,摺合EPS0.12元,同比下降44.39%。其中,四季度單季度實現營業收入42,421萬元,同比下降14.71,環比下降7.63%,實現歸屬於母公司淨利潤3,826萬元,摺合EPS0.06元,同比上升371.32%,環比上升281.45%。 錦綸價格低迷拖累業績:2012年度,整個化纖行業受到國內外經濟形勢低迷影響需求不振。隨着募投項目的投產,公司全年的產量、銷量都有所增加,2012年度銷售數量同比增長21.02%,但受錦綸行業總體價格水平下降的影響,實際單位產品售價同比下降,價格下降抵消了銷量增加帶來的影響。2012年錦綸DTY、FDY均價分別下滑18%、20%。 2013年業績增長有限:我們判斷20123年錦綸價格基本與2012年持平,原料供應瓶頸問題開始出現緩解的跡象,不過,由於公司的新項目在2013年將暫時不能夠產生效益,公司2013年的業績變動的影響因素對價格將非常敏感,預計2013年業績增幅有限。 投資建議:中性-A投資評級,6個月目標價4.5元。我們預計公司2013年-2015年的收入增速分別爲-0.9%、33.2%、24.9%,淨利潤增速分別爲0.8%、31.1%、37.2%,維持中性-A的投資評級,6個月目標價爲4.5元,相當於2013年37倍的動態市盈率。 風險提示:錦綸價格大幅下滑