投资要点:
公司是风电大型铸件龙头,全球份额30%左右,在风电设备景气上行和整机厂的补库存周期中,具有很强的话语权和业绩弹性。公司强大的铸造装备、工艺实力可以拓展到其他重大装备领域,并贡献业绩增量。公司在手现金可以进一步拓展业务领域。
风电大型铸件龙头,壁垒高。公司是风电大型铸件龙头,全球市场份额30%左右,主要客户包括GE、Vestas、金风科技、远景能源、联合动力等。风机铸件行业目前主要参与企业分为两类,一是专门从事风电相关铸件生产的企业,包括吉鑫科技、佳力科技、无锡桥联等,另一类是具有较强铸造能力的综合性设备企业,包括华锐铸钢、宁波日月、江苏一汽等。风机铸件行业市场集中度高,壁垒体现在硬实力和软实力两方面。硬件方面,公司装备领先,包括熔炼炉、保温炉、行吊等,可浇铸150~160吨的产品,在大容量产品方面具有显著的优势。软实力则是浇铸的成品率,铸造是一门工艺,对模具设计、冷却时间等都有经验的积累,成品率的高低决定了企业的盈利能力甚至存亡。吉鑫科技目前成品率超过90%,体现出显著的竞争优势。公司的龙头地位决定了其对上下游的议价能力,景气周期中提高业绩弹性。
风电装机景气向上,零部件企业收益。受益于风电并网环境的改善、风电场自身并网性能的提升,我国风电弃风率持续下降,良好的IRR回报驱动企业的风电投资热情。同时,国家能源局今年起自上而下主导跨区域送电,鼓励风电的发展,解决大气污染问题,我国风电建设正处在景气向上周期,今年新增装机有望达到20GW 左右,同比增长达到24%左右。海外市场由于美国PTC 政策的延续,市场将快速复苏,全球风电新增装机增速2014年有望达到30%左右。风电设备需求的景气将直接带动零部件市场,吉鑫科技显著受益整机厂商主动补库存,提升零部件企业需求弹性。国内风电整机厂商经历了2012、2013年的持续去库存和2013年风电景气的见底回升、2014年的市场需求的继续增长,行业进入了主动补库存期(见附图)。零部件企业的市场需求将具有比整机厂更大的弹性,吉鑫科技作为铸件龙将充分受益。
业务范围具有很强的扩展性。公司铸造业务具有很强的装备和工艺能力,未来有望实现业务拓展,例如军工、核电等领域,为我国重大装备制造贡献力量。此外,公司账面现金超过6亿元,资产负债率仅38%左右,闲置资金还具有很强的投资能力,可以寻求更好的投资回报。
盈利预测与投资建议。由于风电设备行业的景气向上、整机厂商的主动补库存以及公司行业龙头地位带来的高话语权,吉鑫科技具有很强的业绩向上弹性。公司铸造业务强有力的装备和工艺能力,可以拓展至其他重大装备领域。预测公司2014-2016年每股收益分别为0.17、0.32和0.42元,目前股价对应的市盈率分别为38倍、20倍和16倍,首次给予“买入”评级。
投資要點:
公司是風電大型鑄件龍頭,全球份額30%左右,在風電設備景氣上行和整機廠的補庫存週期中,具有很強的話語權和業績彈性。公司強大的鑄造裝備、工藝實力可以拓展到其他重大裝備領域,並貢獻業績增量。公司在手現金可以進一步拓展業務領域。
風電大型鑄件龍頭,壁壘高。公司是風電大型鑄件龍頭,全球市場份額30%左右,主要客户包括GE、Vestas、金風科技、遠景能源、聯合動力等。風機鑄件行業目前主要參與企業分為兩類,一是專門從事風電相關鑄件生產的企業,包括吉鑫科技、佳力科技、無錫橋聯等,另一類是具有較強鑄造能力的綜合性設備企業,包括華鋭鑄鋼、寧波日月、江蘇一汽等。風機鑄件行業市場集中度高,壁壘體現在硬實力和軟實力兩方面。硬件方面,公司裝備領先,包括熔煉爐、保温爐、行吊等,可澆鑄150~160噸的產品,在大容量產品方面具有顯著的優勢。軟實力則是澆鑄的成品率,鑄造是一門工藝,對模具設計、冷卻時間等都有經驗的積累,成品率的高低決定了企業的盈利能力甚至存亡。吉鑫科技目前成品率超過90%,體現出顯著的競爭優勢。公司的龍頭地位決定了其對上下游的議價能力,景氣週期中提高業績彈性。
風電裝機景氣向上,零部件企業收益。受益於風電併網環境的改善、風電場自身併網性能的提升,我國風電棄風率持續下降,良好的IRR回報驅動企業的風電投資熱情。同時,國家能源局今年起自上而下主導跨區域送電,鼓勵風電的發展,解決大氣污染問題,我國風電建設正處在景氣向上週期,今年新增裝機有望達到20GW 左右,同比增長達到24%左右。海外市場由於美國PTC 政策的延續,市場將快速復甦,全球風電新增裝機增速2014年有望達到30%左右。風電設備需求的景氣將直接帶動零部件市場,吉鑫科技顯著受益整機廠商主動補庫存,提升零部件企業需求彈性。國內風電整機廠商經歷了2012、2013年的持續去庫存和2013年風電景氣的見底回升、2014年的市場需求的繼續增長,行業進入了主動補庫存期(見附圖)。零部件企業的市場需求將具有比整機廠更大的彈性,吉鑫科技作為鑄件龍將充分受益。
業務範圍具有很強的擴展性。公司鑄造業務具有很強的裝備和工藝能力,未來有望實現業務拓展,例如軍工、核電等領域,為我國重大裝備製造貢獻力量。此外,公司賬面現金超過6億元,資產負債率僅38%左右,閒置資金還具有很強的投資能力,可以尋求更好的投資回報。
盈利預測與投資建議。由於風電設備行業的景氣向上、整機廠商的主動補庫存以及公司行業龍頭地位帶來的高話語權,吉鑫科技具有很強的業績向上彈性。公司鑄造業務強有力的裝備和工藝能力,可以拓展至其他重大裝備領域。預測公司2014-2016年每股收益分別為0.17、0.32和0.42元,目前股價對應的市盈率分別為38倍、20倍和16倍,首次給予“買入”評級。
