公司是全球最大的風電鑄件企業,綜合實力領先 公司主要從事風電零部件的研發和生產,產品包括輪轂、底座和軸承座等風電鑄件。目前,公司形成了風電關鍵零部件模具、鑄造、加工、塗裝一條龍配套生產能力,是全球最大的風電鑄件生產企業。公司綜合實力在行業中處於領先地位,2013年市場份額約爲30-40%,主要客戶包括GE、VESTAS和金風科技等全球前十大風機廠商。 風電行業逐步復甦,未來新增裝機將穩定增長 2013年全球風電新增裝機爲35.47GW,相比2012年下降20.83%,2014-2016年全球風電年新增裝機將保持10%以上的增速。2013年我國風電新增裝機爲16.1GW,同比增長24.23%,也是自2011和2012年新增裝機負增長後首次實現正增長。2014年,我國風電新增裝機有望達到18-20GW,同比增速在10%-20%左右。 公司規模技術優勢明顯,毛利率具備較大彈性 公司具備規模、技術和客戶等多方面優勢,成本控制良好,綜合實力突出。隨着風電行業復甦以及公司3MW及以上風機的鑄件銷售佔比提升,產品結構得到優化,同時公司產量提升固定成本進一步攤薄,在售價穩定的情況下毛利率具備較大上升空間。同時,公司通過技改及收購擴張產能以進一步提高市場份額,增強行業競爭力和話語權。 公司在手現金充足,未來發展值得期待 截止14Q1,公司賬上現金接近4億,資產負債率僅27.80%。因此在做好做強風電鑄件主業的同時,公司有能力加大經營槓桿以拓展未來新的利潤增長點。 盈利預測與估值 我們預計公司2014-2016年EPS分別爲0.21元、0.34元、0.43元,公司合理價值爲6元,首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示:風電行業復甦低於預期風險;產能擴張低於預期的風險。