2010年1-9月,公司實現營業收入17.31億元,同比增長17.97%;營業利潤1.33億元,同比增長79.14%;歸屬母公司所有者淨利潤1億元,同比增長56.8%;基本每股收益0.34元,最新攤薄每股收益爲0.25元。 單季度數據來看,2010年第三季度公司實現營業收入5.16億元,同比下降64.79%;營業利潤4,252萬元,同比下降42.65%;歸屬母公司所有者淨利潤3,003萬元,同比下降52.99%;第三季度最新攤薄每股收益0.08元。 公司齒輪傳動產品應用領域廣泛,技術優勢明顯。公司擁有從10kW-10000kW船用齒輪箱的設計開發和製造能力,近年來公司船用齒輪箱市場佔有率達到65.5%。在國內工程機械變速箱的市場佔有率近五年穩定在20%左右,是國內最早涉足風力發電機組齒輪箱研發的企業之一,是風力發電機組齒輪箱國家標準制定者。近年來分別獲得GE、GAMESA、ZOLLERN等國外著名風電公司信賴,爲其定製加工齒輪傳動產品。 綜合毛利率提升,期間費用控制能力有所減弱。2010年1-9月,公司綜合毛利率25.35%,同比提升3.43個百分點。其中,第三季度綜合毛利率25.52%,同比提升3.6個百分點;環比第二季度提升0.24個百分點。2010年1-9月,公司期間費用率16.29%,同比增加0.51個百分點。其中,銷售費用率2.69%,同比增加0.35個百分點;管理費用率12.16%,同比增加0.34個百分點;財務費用率1.44%,同比下降0.19個百分點。 募投項目擴大產品產能,實現“進口替代”。此次募集資金將分別投資於先進船舶推進系統及高精船用齒輪箱、工程機械傳動裝置、風力發電增速箱關鍵件、重型及特種車輛自動變速器技術研發等4個項目。募投項目緊密圍繞公司現有主業,進一步優化產品結構、提高公司綜合競爭力。 盈利預測及投資評級。公司募集資金擴大產品產能,優化產品結構,逐步實現“進口替代”。我們預計公司2010年-2012年EPS爲0.33元、0.39元、0.53元。按照前一交易日收盤價計算,對應的動態PE分別爲49倍、42倍、31倍,由於募投項目投產期要到2012年末,目前公司估值偏高,因此我們首次給予公司“中性”評級。 風險提示。1)公司所處機械零部件行業的發展與宏觀經濟形勢具有較強的相關性。2)鋼材、生鐵佔營業成本的14%以上,價格的波動會對公司業績增長帶來一定的風險。