点评:
业绩符合预期 公司是国内市场份额最大的独立船舶齿轮箱、工程机械齿轮箱配套企业。船舶齿轮箱在国内市场份额超过60%,工程机械齿轮箱市场份额约为20%。由于国内船舶行业增速明显放缓,公司船舶齿轮箱业务近年来也增长缓慢。公司积极开拓新业务,以抵消船舶行业增速下滑带来的影响。公司船舶产品正从提供单一的齿轮箱向船舶推进系统集成供货方向转变,未来市场增长空间较大。公司工程机械齿轮箱主要应用于装载机、叉车、平地机、压路机等,近年来市场份额相对稳定,未来将保持20%以上的增长。
风电齿轮箱扛起增长大旗 公司作为国内进入风电齿轮箱行业较早的企业,秉承着稳健经营的思路,在前几年风电大发展的时候,公司步伐相对竞争对手偏慢,虽然规避了技术风险,但是市场销量也乏善可陈,年销售收入徘徊在1亿元左右。公司通过引进国外先进的2MW级风电增速箱,在风电行业开始加速,目前公司的2MW级风电增速箱已获得用户认可,进入批量供货阶段,去年年底公司公布获得国内公司一笔大单,金额为3.92亿元,预计绝大部分收入将于今年确认,带动公司风电产品收入增长超过200%。可以预期,随着公司风电业务真正发力,未来公司有望获得超过10%的市场份额。
汽车变速箱有待扭亏 公司汽车变速箱源于欧系产品,由于过载能力弱,在国内重卡市场已经边缘化,销售收入不足1亿,连年亏损。公司进行产品结构调整,开发出适合市场需求的双中间轴式重卡变速箱新产品,未来有望扭转目前汽车变速箱业务颓势。公司与吉林大学合作研制自动变速箱,未来研制成功的话,有望给公司带来新的增长点。
杭州依维柯未来贡献投资收益 公司参股的杭州依维柯汽车传动公司,从菲亚特引进双离合器变速箱技术,生产双离合器变速箱,未来将给广汽旗下整车公司配套,预计于2013年达产,届时将给公司带来不菲的投资收益。公司是目前国内齿轮箱几大骨干企业里除了主机厂下属的变速箱厂外,唯一一家切入双离合器变速箱产品线的企业,随着菲亚特和广汽合资的顺利推进,双方厉兵秣马,未来公司将分享这两大巨头在国内增长带来的收益。
给予“审慎推荐”投资评级预计公司2011-2013年EPS分别为0.48元、0.65元、0.85元,动态市盈率为29.8倍、21.7倍、16.8倍,考虑到机械行业整体估值水平,给予公司“审慎推荐”投资评级。
风险提示 市场竞争加剧、船舶市场增速进一步下滑、固定资产投资增速放缓。
點評:
業績符合預期 公司是國內市場份額最大的獨立船舶齒輪箱、工程機械齒輪箱配套企業。船舶齒輪箱在國內市場份額超過60%,工程機械齒輪箱市場份額約為20%。由於國內船舶行業增速明顯放緩,公司船舶齒輪箱業務近年來也增長緩慢。公司積極開拓新業務,以抵消船舶行業增速下滑帶來的影響。公司船舶產品正從提供單一的齒輪箱向船舶推進系統集成供貨方向轉變,未來市場增長空間較大。公司工程機械齒輪箱主要應用於裝載機、叉車、平地機、壓路機等,近年來市場份額相對穩定,未來將保持20%以上的增長。
風電齒輪箱扛起增長大旗 公司作為國內進入風電齒輪箱行業較早的企業,秉承着穩健經營的思路,在前幾年風電大發展的時候,公司步伐相對競爭對手偏慢,雖然規避了技術風險,但是市場銷量也乏善可陳,年銷售收入徘徊在1億元左右。公司通過引進國外先進的2MW級風電增速箱,在風電行業開始加速,目前公司的2MW級風電增速箱已獲得用户認可,進入批量供貨階段,去年年底公司公佈獲得國內公司一筆大單,金額為3.92億元,預計絕大部分收入將於今年確認,帶動公司風電產品收入增長超過200%。可以預期,隨着公司風電業務真正發力,未來公司有望獲得超過10%的市場份額。
汽車變速箱有待扭虧 公司汽車變速箱源於歐系產品,由於過載能力弱,在國內重卡市場已經邊緣化,銷售收入不足1億,連年虧損。公司進行產品結構調整,開發出適合市場需求的雙中間軸式重卡變速箱新產品,未來有望扭轉目前汽車變速箱業務頹勢。公司與吉林大學合作研製自動變速箱,未來研製成功的話,有望給公司帶來新的增長點。
杭州依維柯未來貢獻投資收益 公司參股的杭州依維柯汽車傳動公司,從菲亞特引進雙離合器變速箱技術,生產雙離合器變速箱,未來將給廣汽旗下整車公司配套,預計於2013年達產,屆時將給公司帶來不菲的投資收益。公司是目前國內齒輪箱幾大骨幹企業裏除了主機廠下屬的變速箱廠外,唯一一家切入雙離合器變速箱產品線的企業,隨着菲亞特和廣汽合資的順利推進,雙方厲兵秣馬,未來公司將分享這兩大巨頭在國內增長帶來的收益。
給予“審慎推薦”投資評級預計公司2011-2013年EPS分別為0.48元、0.65元、0.85元,動態市盈率為29.8倍、21.7倍、16.8倍,考慮到機械行業整體估值水平,給予公司“審慎推薦”投資評級。
風險提示 市場競爭加劇、船舶市場增速進一步下滑、固定資產投資增速放緩。
