文峯股份(601010.CH/人民幣6.94,持有)發佈1Q2014季報:1Q2014公司實現營收23.17億元,同比增加10.04%;歸屬母公司淨利潤1.37億元,同比增長33.48%,公司扣非後淨利潤爲1.36億元,同比增長36.78%。全面攤薄每股收益爲0.18元,基本符合我們預期,我們維持公司2014-2016年每股收益分別爲0.505、0.530、0.567(由於房地產結算不確定較大,我們暫不對其做盈利預測)的盈利預測,以2013年爲基期未來三年複合增長率5%,6個月目標價7.65元/股,對應2014年15倍市盈率,維持持有評級。 點評: 地產收入促淨利潤大增33.48%,報告期內公司營收爲23.17億元,同比增長10.04%,扣非後淨利潤增幅爲36.78%,遠大於營收增速的原因是:一季度公司地產業務收入約1億元,去年同期無地產收入,扣除地產部分影響,零售業務收入約增長6%,扣除地產淨利潤的影響,1季度零售業務淨利潤同比增長約爲5-10%。 綜合毛利率同比增長2.21個百分點,期間費用率同比基本持平:報告期內,綜合毛利率同比大增2.21個百分點,我們認爲主要原因是一季度房地產結算一部分收入,去年同期無房地產收入,房地產毛利率較高,拉高了毛利率;低毛利率的黃金珠寶佔比下降。報告期內期間費用率同比略增0.07百分點。其中銷售/管理/財務費用率同比分別變化0.06、0.01和0個百分點至4.64%、3.29%和0.24%。 估值 我們維持公司2014-2016年每股收益分別爲0.505、0.530、0.567(由於房地產結算不確定較大,我們暫不對其做盈利預測)的盈利預測,以2013年爲基期未來三年複合增長率5%,6個月目標價7.65元,對應2014年15倍市盈率,維持持有評級。