投资要点
事项:文峰股份2月28日发布了2014年年报,全年实现营业收入77.95亿元,同比增长8.59%;实现归母净利润4.44亿元(收到大丰市政府违约赔偿0.56亿),同比增长15.35%;实现扣非后归母净利润3.69亿元,同比增长1.38%,基本符合预期。
分红方案公布:高送转拟10转15股派3.6元,公司现金流充足。
平安观点:
主业零售收入微增,房地产确认贡献明显:14年公司总营业收入为77.95亿元,同比增长8.59%好于行业平均。其中,百货依靠三、四线城市区域优势与外延扩张实现6.42%的同比增速,超市(CPI较低)与电器(电商冲击明显与关停6家门店)均呈现-4.43%/-6.75%的小幅下滑。文景置业和如皋长江的地产结算贡献收入5.04亿元,成为收入增长的主要来源。毛利率方面,百货和超市分别增加0.12/0.06个基点,家电增加1.19个基点,主要是因为公司依靠本地品牌优势提升新签合约返点率0.5-2个百分点,缓解实体家电收入下滑对业绩的负面冲击。
物业、人工优势凸显,0.56亿赔偿款大幅增厚业绩:公司销售+管理费用率9.74%,具有一定竞争优势(获取物业能力突出+人员成本较低),行业平均水平在14%左右。14年,公司全资子公司大丰文峰大世界收到大丰市政府未按照合同约定交付土地的赔偿损失0.56亿元确认营业外收入,大幅提升公司业绩,增厚EPS0.08元。
预计15-17年EPS=0.64/0.66/0.74元,“中性”评级:受制于行业景气度不高,我们认为15年公司在商超主业上压力较大,加之对“爱上文峰”电商平台投入加大,综合考虑如皋城市广场与文峰城市广场房地产确认等因素,预计15-17年EPS分别为0.64/0.66/0.74元,对应PE=19.5X/18.7X/16.8X,维持“中性”评级。
风险提示:地产销售不达预期;人工成本上涨;CPI下滑;电商冲击等。
投資要點
事項:文峯股份2月28日發佈了2014年年報,全年實現營業收入77.95億元,同比增長8.59%;實現歸母淨利潤4.44億元(收到大豐市政府違約賠償0.56億),同比增長15.35%;實現扣非後歸母淨利潤3.69億元,同比增長1.38%,基本符合預期。
分紅方案公佈:高送轉擬10轉15股派3.6元,公司現金流充足。
平安觀點:
主業零售收入微增,房地產確認貢獻明顯:14年公司總營業收入為77.95億元,同比增長8.59%好於行業平均。其中,百貨依靠三、四線城市區域優勢與外延擴張實現6.42%的同比增速,超市(CPI較低)與電器(電商衝擊明顯與關停6家門店)均呈現-4.43%/-6.75%的小幅下滑。文景置業和如皋長江的地產結算貢獻收入5.04億元,成為收入增長的主要來源。毛利率方面,百貨和超市分別增加0.12/0.06個基點,家電增加1.19個基點,主要是因為公司依靠本地品牌優勢提升新籤合約返點率0.5-2個百分點,緩解實體家電收入下滑對業績的負面衝擊。
物業、人工優勢凸顯,0.56億賠償款大幅增厚業績:公司銷售+管理費用率9.74%,具有一定競爭優勢(獲取物業能力突出+人員成本較低),行業平均水平在14%左右。14年,公司全資子公司大豐文峯大世界收到大豐市政府未按照合同約定交付土地的賠償損失0.56億元確認營業外收入,大幅提升公司業績,增厚EPS0.08元。
預計15-17年EPS=0.64/0.66/0.74元,“中性”評級:受制於行業景氣度不高,我們認為15年公司在商超主業上壓力較大,加之對“愛上文峯”電商平臺投入加大,綜合考慮如皋城市廣場與文峯城市廣場房地產確認等因素,預計15-17年EPS分別為0.64/0.66/0.74元,對應PE=19.5X/18.7X/16.8X,維持“中性”評級。
風險提示:地產銷售不達預期;人工成本上漲;CPI下滑;電商衝擊等。
