公司业绩符合预期。公司14 年实现营收78.0 亿,同比增长8.6%;归母净利润4.4亿,同比增长15.4%;扣非后归母净利润3.7 亿,同比增长1.4%;EPS 为0.6 元,符合预期。其中14Q4 实现营业收入20.0 亿,同比增长7.3%,净利润1.2 亿,同比减少0.95%。同时公告每10 股转增15 股同时派现金红利3.6 元(含税)。
商业稳中增长优于同业。公司当期营收78.0 亿,同比增长8.6%,其中,百货收入46.9 亿,同比增长6.6%;超市收入8.0 亿,同比下降4.3%;电器收入15.2 亿,同比下降6.8%。消费市场低迷,体验式经营(引进影院、娱乐、餐饮等体验式业态)及品牌调整助力百货业态稳定增长。报告期内超市新开3 家(连云港墟沟店、城市广场店和如皋白蒲店),外延扩张助力超市稳健增长;受物业到期租金上涨影响,本期电器门店关停6 家,致销售下滑。
毛利率改善、费用支出略增,净利润增长15.4%。第一,毛利率稳中有升。本期毛利率19.69%,同比增加 2.1 个百分点,其中百货同比增加0.12 个百分点至17.55%;超市同比增加0.06 个百分点至10.62%;电器同比增加2.3 个百分点至11.73%。公司以“降成本、控费用、抓重点”为主线,关停低毛利电器店6 家,优势百货店提档升级,减少不必要促销,综合毛利率提升;第二,租金、人工成本上涨致期间费用增加。其中,销售费用率5.9%,同比增加0.6 个百分点,费用额增加0.8 亿,主要来自折旧、租赁、人工成本、水电修理及广告促销;管理费用率3.8%,同比增加0.3 个百分点,费用额增加0.5 亿,主要来自人工成本、广告促销、仓储保洁;财务费用率0.3%,同比增加0.1 个百分点,费用额增加0.16 亿,主要因贷款同比增加致利息支出增加872 万,同时本期利息收入同比减少794 万。
储备项目丰富+转型预期推动公司市值成长。公司是南通区域零售龙头,截至14年底拥有“文峰大世界”14 家,“文峰千家惠”大型卖场6 家,“文峰电器”门店21 家;储备项目丰富,海门新文峰(8.2 万平)、启东新文峰(5.5 万)、上海控江路购物中心(7.18 万)及上海松江路购物中心将于15 年开业;报告期内“爱上文峰”上线,积极尝试网上销售,开展“电商+实体店”双组合格局,全力打造本土立体O2O 平台。公司当前重要看点在于未来转型预期,文峰集团将2.2 亿股转让给泽熙投资,引入战投培育新兴产业,未来或将向互联网产业转型布局,值得关注。
首次覆盖,给予“增持—A”评级。公司未来立足“苏中苏北,融入苏南上海”,不断创新完善,打造融购物、休闲和顾客体验为一体的新型购物中心,同时互联网转型将进一步打开市值空间。我们预计2015-2017 年公司EPS 分别为0.69 元、0.77元、0.83 元,对应当前股价PE 分别为18 倍、16 倍、15 倍。
风险提示:宏观经济不景气带来经营不确定性。
公司業績符合預期。公司14 年實現營收78.0 億,同比增長8.6%;歸母淨利潤4.4億,同比增長15.4%;扣非後歸母淨利潤3.7 億,同比增長1.4%;EPS 為0.6 元,符合預期。其中14Q4 實現營業收入20.0 億,同比增長7.3%,淨利潤1.2 億,同比減少0.95%。同時公告每10 股轉增15 股同時派現金紅利3.6 元(含税)。
商業穩中增長優於同業。公司當期營收78.0 億,同比增長8.6%,其中,百貨收入46.9 億,同比增長6.6%;超市收入8.0 億,同比下降4.3%;電器收入15.2 億,同比下降6.8%。消費市場低迷,體驗式經營(引進影院、娛樂、餐飲等體驗式業態)及品牌調整助力百貨業態穩定增長。報告期內超市新開3 家(連雲港墟溝店、城市廣場店和如皋白蒲店),外延擴張助力超市穩健增長;受物業到期租金上漲影響,本期電器門店關停6 家,致銷售下滑。
毛利率改善、費用支出略增,淨利潤增長15.4%。第一,毛利率穩中有升。本期毛利率19.69%,同比增加 2.1 個百分點,其中百貨同比增加0.12 個百分點至17.55%;超市同比增加0.06 個百分點至10.62%;電器同比增加2.3 個百分點至11.73%。公司以“降成本、控費用、抓重點”為主線,關停低毛利電器店6 家,優勢百貨店提檔升級,減少不必要促銷,綜合毛利率提升;第二,租金、人工成本上漲致期間費用增加。其中,銷售費用率5.9%,同比增加0.6 個百分點,費用額增加0.8 億,主要來自折舊、租賃、人工成本、水電修理及廣告促銷;管理費用率3.8%,同比增加0.3 個百分點,費用額增加0.5 億,主要來自人工成本、廣告促銷、倉儲保潔;財務費用率0.3%,同比增加0.1 個百分點,費用額增加0.16 億,主要因貸款同比增加致利息支出增加872 萬,同時本期利息收入同比減少794 萬。
儲備項目豐富+轉型預期推動公司市值成長。公司是南通區域零售龍頭,截至14年底擁有“文峯大世界”14 家,“文峯千家惠”大型賣場6 家,“文峯電器”門店21 家;儲備項目豐富,海門新文峯(8.2 萬平)、啟東新文峯(5.5 萬)、上海控江路購物中心(7.18 萬)及上海松江路購物中心將於15 年開業;報告期內“愛上文峯”上線,積極嘗試網上銷售,開展“電商+實體店”雙組合格局,全力打造本土立體O2O 平臺。公司當前重要看點在於未來轉型預期,文峯集團將2.2 億股轉讓給澤熙投資,引入戰投培育新興產業,未來或將向互聯網產業轉型佈局,值得關注。
首次覆蓋,給予“增持—A”評級。公司未來立足“蘇中蘇北,融入蘇南上海”,不斷創新完善,打造融購物、休閒和顧客體驗為一體的新型購物中心,同時互聯網轉型將進一步打開市值空間。我們預計2015-2017 年公司EPS 分別為0.69 元、0.77元、0.83 元,對應當前股價PE 分別為18 倍、16 倍、15 倍。
風險提示:宏觀經濟不景氣帶來經營不確定性。
