2015 年1 季度公司实现营收入22.40 亿元,同比下降3.3%,归属上市公司股东净利润1.19 亿元,同比下滑13.25%,全面摊薄每股收益为0.064 元,业绩基本符合我们预期,扣非后归属上市公司股东净利润1.13 亿元,同比下降17.22%。我们维持2015-17 年全面摊薄每股收益预测为0.25、0.26和0.27 元,上调目标价至15.00 元,对应于60 倍2015 年市盈率,维持持有评级。

支撑评级的要点.

新门店侵蚀利润:2015 年1 季度公司实现营收入22.40 亿元,同比下降3.3%,归属上市公司股东净利润1.19 亿元,同比下滑13.25%,闭店使得1 季度营收略有下滑。

毛利率同比下增加0.96 个百分点,期间费用率同比增加1.77 个百分点:毛利率方面,报告期内公司综合毛利率为19.72%,同比增加0.96 个百分点。期间费用率方面,报告期内公司期间费用率同比增加1.77 个百分点至9.95%,其中销售/管理/财务费用率同比分别变化0.79/0.87/0.12 个百分点至5.43%/4.16%/0.36%。

评级面临的主要风险.

新店培育期低于预期。

估值.

我们维持 2015-17 年全面摊薄每股收益预测为0.250、0.26 和0.27 元,目标价由6.64 元上调至15.00 元,对应于60 倍2015 年市盈率,维持持有评级。