報告要點 事件描述 連雲港公佈2013年中報,實現收入7.67億,同比下跌5.08%,毛利率同比上漲1.30個百分點至29.70%,歸屬於母公司所有者淨利潤0.98億,同比增長10.58%,EPS爲0.12元,去年同期爲0.11元。 事件評論 主業平穩,“營改增”貢獻主要利潤增量。公司上半年貨物吞吐量同比增長1.62%,但由於公司在報告期內實行“營改增”政策,主營業務在確認收入前需繳納6%的增值稅,導致營業收入同比下跌5.08%;此外由於報告期內公司成本管控成效顯著,營業成本同比下跌了6.80%,帶動公司上半年毛利率同比上漲1.30個百分點至29.70%。歸屬於母公司所有者淨利潤同比上漲10.58%(941萬),主要原因有:1)“營改增”使公司上半年營業稅金同比大幅減少92.18%(2335萬),是公司淨利潤增量的主要來源;2)聯營企業中由於中遠船務經營持續惡化,致使公司報告期內投資淨收益下跌19.37%(924萬)。 單季度來看,公司2季度營業收入同比下跌12.30%,毛利率同比上升3.55個百分點至29.38%。歸屬於母公司所有者淨利潤爲0.54億,同比上升11.90%,實現EPS爲0.065元。 煤、礦吞吐增長受限,中小貨種貢獻增量。上半年公司貨物吞吐量3500.38萬噸,同比增長1.62%,較去年全年10.38%的增速以及全港區上半年6.39%的增速均有所不及。主要貨種中,煤炭完成吞吐量891.89萬噸,同比下跌9.58%,上半年內外煤價差收窄以及電煤市場需求增長放緩限制了公司最大貨種的增長;鐵礦砂吞吐量同比下跌18.80%至352.46萬噸,佔比爲10.07%,鑑於上半年我國鐵礦石進口量仍維持了5%的增速,我們認爲公司主要還是受到周邊港口分流因素的影響更大。而其餘中小貨種的吞吐量合計增長11.46%,其中紅土鎳礦和有色礦吞吐量同比分別增長19.30%和29.28%。 維持“謹慎推薦”。公司未來的基本面亮點主要來自:1)腹地臨港產業的發展;2)拓展液化品裝卸業務;3)中日韓自由貿易區帶來的貨量增長。 我們維持對公司2013-2015年的EPS預測分別爲0.21元、0.26元和0.28元,對應PE爲14.40倍、11.66倍和11.02倍,維持對公司的“謹慎推薦”評級。