事件描述 連雲港公佈2012年年報,營業收入同比增長7.65%至16.15億,毛利率同比下降1.42個百分點至26%,歸屬於母公司股東的淨利潤同比增長3.04%至1.51億,實現EPS爲0.19元,與上年持平。利潤分配預案:每10股派送0.6元現金紅利(含稅)。 事件評論 業務規模擴張約10%,管理費用上漲,業績同比持平。公司2012年吞吐量和營業收入同比分別增長10.38%和7.65%,收入增速略低於吞吐量增速,主要是因爲2012年起貨物港務費不再計入公司主營業務收入,而直接按照50%的比例返還計入營業外收入所致。如果把2650萬的貨物港務費返還加回到2012年的營業收入,則修正後的收入增速爲9.4%,與吞吐量增速基本接近。整體來看,公司全年收入規模擴大約10%,毛利率水平(考慮修正收入增速後)基本持平,毛利增長主要靠量增,不過管理費用的增加基本抵消了這部分業績增長,最終淨利潤與上年基本持平。 四季度首現主業虧損,港務費返還平抑波動。4季度單季度來看,公司營收同比下降6.61%至3.92億,毛利率同比下降4.36個百分點至18.75%,由於投資收益也是淨虧損,營業利潤首次出現單季度虧損,爲-1525萬,最終依靠2650萬的貨物港務費返還拉動,歸屬於母公司股東的淨利潤同比下降0.93%至1489萬,實現EPS爲0.02元,與上年同期持平。 煤炭貢獻半壁增量,礦石增速略顯瓶頸。受益於2012年中國煤炭進口增速較快,公司煤炭吞吐量同比增長22.93%,煤炭貨種貢獻了57%的吞吐量增量;而鐵礦砂則受國內經濟增速放緩和周邊港口分流影響,吞吐量同比下降2.27%;其他增速較快的貨種有紅土鎳礦(20.55%)、氧化鋁(164.63%)和機械設備(60.67%)。 物流場站項目達產延遲,維持“謹慎推薦”。公司未來的基本面亮點主要來自:1)港區內集疏運體系的改善;2)拓展液化品裝卸業務;3)腹地臨港產業的發展。短期來看,由於相關拆遷工作進度較爲緩慢,墟溝東作業區物流場站項目的達產時間將延後1年至2013年底,假設業績貢獻幅度維持原先的水平,則我們預計公司2013-2015年的EPS分別爲0.21元、0.26元和0.28元,對應PE爲15.34倍、12.43倍和11.74倍,維持對公司的“謹慎推薦”評級。