投資要點: 中期業績下降19.78%,業績扭虧。南京化纖發佈2015年中報,報告期內公司收入6.74億,同比下降7.94%,歸屬於母公司淨利潤111.65萬,下降19.78%,實現EPS0.004元。單個季度實現EPS0.01元。 化纖行業經營改善,房地產大幅下滑。報告期公司粘膠長絲、粘膠短絲收入2.58億、2.95億分別同比增加24.54%、35.34%,毛利率分別上漲8.54、12.37個百分點,主要原因粘膠長絲、粘膠短纖產品價格以及銷量均同比上漲。房地產收入522萬,同比下滑96.98%,主要是報告期金羚地產無新開工項目,前期竣工的商品房已經全部實現銷售,當期未確認銷售收入,因此銷售收入比去年同期大幅減少。同時由於粘膠短纖價格上漲,報告期投資收益爲-149.97萬元,同比減虧891萬。 地產股權轉讓進展順利。公司所持金羚地產70%股權擬轉讓給中國電建地產集團有限公司,轉讓參考價格爲人民幣7.72億元。2015年7月底中國電建地產集團有限公司根據相關約定,已將全部股權轉讓款匯至南京市公共資源交易中心指定的銀行賬號。公司將與各方聯繫,儘快辦理南京金羚房地產開發有限公司股權變更的相關手續。股權轉讓完成後公司現金流情況將顯著改善。 粘膠短纖價格11月之前將持續保持強勢。由於環保原因,今年3月以來合計停產33萬噸,佔總產能9%左右。粘膠短纖價格由低點11400元/噸已經上漲20%左右,目前粘膠廠家庫存低位、供應緊張、超簽訂單嚴重,同時9-10月爲粘膠行業傳統旺季,粘膠短纖價格11月之前將保持強勢。 首次給予“增持”評級。公司股權轉讓完成後公司現金流將顯著改善,有較強的轉型預期建議積極關注,同時公司又有國企改革預期。預計公司15-17年EPS分別爲0.10、0.33、0.41元,給予公司16年38倍PE,對應目標價12.54元,給予“增持”投資評級。 風險提示:產品需求低於預期。