投资要点
(1)公司主要盈利产品为钢绳,毛利占比97%。现有钢绳产能12.5万吨,厂区整体搬到湘江工业园后,将达到20万吨。我们认为,受搬迁进度影响,钢绳产能扩张前低后高,2012年、2013年产能维持稳定,之后快速释放。
(2)军工企业背景使得公司拥有一定的技术沉淀,毛利率高于同类公司,被科学技术部认定为国家火炬计划重点高新技术企业。后期技术优势将继续保持。
(3)公司市场主要集中在西南地区,营收占比为65%,其中又以贵州省为最。《国务院关于进一步促进贵州经济社会又好又快发展的若干意见》带来大量项目建设机会,这些项目将需大量的钢丝绳产品,公司拥有很大的市场机会。
(4)公司异地整体搬迁项目已列入贵州省重点建设项目,截至2011年12月31日,公司已取得68.54万平方米土地使用权证,现正按遵义市人民政府和遵义市湘江工业园区规划进行土地平整。
(5)目前钢丝绳市场处于完全竞争,甚至恶性竞争的竞状态,行业亏损面扩大, 2012年2月份行业亏损企业占比达到19%,行业整合机会出现,公司作为行业龙头将从从中受益。但由于目前钢绳企业多种所有制成分共存,整合难度较大,短期难以改观。
业绩预测
我们预计2012年、2013年公司营业收入分别为15亿元、15.9亿元, 分别增长1.3%、6%,EPS 分别为0.17元和0.18元,对应PE 分别为47倍、44倍,考虑到搬迁对公司近两年的影响负面大于正面;国内丝绳行业竞争日益激烈, 公司地处西南,产品、原料两头在外,运输成本较高,我们暂时不予公司评级。
风险提示
1)原料价格上涨风险;
2)搬迁进度慢于预期。
投資要點
(1)公司主要盈利產品爲鋼繩,毛利佔比97%。現有鋼繩產能12.5萬噸,廠區整體搬到湘江工業園後,將達到20萬噸。我們認爲,受搬遷進度影響,鋼繩產能擴張前低後高,2012年、2013年產能維持穩定,之後快速釋放。
(2)軍工企業背景使得公司擁有一定的技術沉澱,毛利率高於同類公司,被科學技術部認定爲國家火炬計劃重點高新技術企業。後期技術優勢將繼續保持。
(3)公司市場主要集中在西南地區,營收佔比爲65%,其中又以貴州省爲最。《國務院關於進一步促進貴州經濟社會又好又快發展的若干意見》帶來大量項目建設機會,這些項目將需大量的鋼絲繩產品,公司擁有很大的市場機會。
(4)公司異地整體搬遷項目已列入貴州省重點建設項目,截至2011年12月31日,公司已取得68.54萬平方米土地使用權證,現正按遵義市人民政府和遵義市湘江工業園區規劃進行土地平整。
(5)目前鋼絲繩市場處於完全競爭,甚至惡性競爭的競狀態,行業虧損面擴大, 2012年2月份行業虧損企業佔比達到19%,行業整合機會出現,公司作爲行業龍頭將從從中受益。但由於目前鋼繩企業多種所有制成分共存,整合難度較大,短期難以改觀。
業績預測
我們預計2012年、2013年公司營業收入分別爲15億元、15.9億元, 分別增長1.3%、6%,EPS 分別爲0.17元和0.18元,對應PE 分別爲47倍、44倍,考慮到搬遷對公司近兩年的影響負面大於正面;國內絲繩行業競爭日益激烈, 公司地處西南,產品、原料兩頭在外,運輸成本較高,我們暫時不予公司評級。
風險提示
1)原料價格上漲風險;
2)搬遷進度慢於預期。
