事件描述 1、東北經濟振興方案已經上報國務院,短期內有望獲批; 2、國務院再次召開振興東北老工業基地工作會議,研究推進東北發展,要求一要做強裝備製造業,二要推進現代農業綜合配套改革試驗,三要面向東北亞加強開放平台建設; 3、公司公告與江蘇威凱爾醫藥科技簽訂合作框架協議,計劃在威凱爾科技主導開發的維卡格雷和VCP-2 等新藥及仿製藥和化學品項目上進行合作,承諾將收購威凱爾部分股權並持續增資至60%。 事件評論 東北地區水泥高集中度下,龍頭定價話語權強。2011 年以來,東北地區水泥價格持續在高位,主要源於區域集中度高(北方、亞泰、山水、天瑞、冀東五大主導企業合計佔比68%),企業協同穩價能力較強,因此對盈利能力形成了明顯支撐。東北經濟振興方案的出臺,預計會從城鎮化、棚改等方面進行一定政策刺激,區域水泥需求有望迎來明顯改善(前6 月東北地區水泥需求累計增速爲3.7%,吉林爲1.3%,均處於底部水平)。 業務逐步轉型,加快發展醫藥支柱產業。公司目前醫藥業務已有一個藥物研發中心、三個生產企業和一個藥品連鎖零售企業,此次合作進一步凸出公司逐步轉型的意願。 當前市值被明顯低估。公司具備多類資產,因而同樣存在類似金隅股份的市值重估空間,公司持有30.7%東北證券(160 億市值),9.96%吉林銀行(13 年末淨資產159 億),約2000 萬噸權益水泥產能,按照每噸300元重置成本算也有60 億,還有醫藥資產10 億(人用狂犬疫苗和抗腫瘤產品參一膠囊),每年收入9 億,而公司目前市值不到80 億。 管理層參與非公開增發彰顯長期經營信心。今年5 月公司公佈非公開增發預案,其中管理層擬以3.47 元的價格認購9857 萬股,金額3.4 億元,鎖三年,表明對公司經營充滿信心。 區域振興+業務振興,估值修復空間較大。短期公司所具備的煤炭、金融、建材資產正是切換風格所在,且存在區域振興主題,中長期隨着公司業務逐步轉型以及發展重心的傾斜,估值有望持續回升。預計14、15 年EPS爲0.37、0.50 元,對應PE 爲11.6、8.6 倍,繼續推薦!